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京东（09618.HK, JD.US）最新公布的2021年第3季业绩表现，筹谋利润为25.72亿元（单位人民币，下同），筹谋利润率为1.18%。
纵然不包罗股权鼓励费用、收购资产产生的无形资产摊销、业务互助影响、出售开发物业收益等非经常性项目，非管帐准则筹谋利润到达45.63亿元，非管帐准则筹谋利润率仍只有2.09%。
京东在公众号的消息稿中就提到：始终保持低利润运营，并让利于互助搭档和斲丧者。
从已往三年的季度业绩可以看出，京东的季度非管帐准则筹谋利润率均未凌驾3.5%，见下图。部门投资者烦闷了，上市公司都力图最大化利润率来博取投资者的好感，京东为何反其道而行之？
京东的筹谋模式
各人风俗于将京东与拼多多(PDD.US)等电商平台相提并论，但实在它们区别很大。
电商平台从事的是平台业务，赚取的是平台服务费，无需负担商品的采购、库存以致付运所产生的本钱和风险。固然，如今的电商平台也已经较多地开展自业务务，比方社区团购、自营市肆和线下门店等，但这些收入的比重占比仍偏低——至少远低于其平台业务的规模。
以拼多多为例，其收入分为三大类：线上营销服务、买卖业务服务和商户贩卖。此中线上营销服务的收入占比最大，于2020年到达80.6%，买卖业务服务和商品贩卖分别占9.7%。
线上营销服务收入告急来自商家对关键字竞价所得，买卖业务服务收入则向商家收取在其平台上举行买卖业务的干系服务费，商品贩卖则为其自业务务。从以上数据可见，代表自业务务的商品贩卖收入占比很小，还不到10%。
本钱方面，拼多多如许的电商平台告急的本钱为宽带和服务器付出、折旧及维护本钱、电话中央、商家支持服务等平台付出，以及自营商品采购、物流和贩卖付出，由于自业务务占比力小，自业务务的干系付出规模也相对较小。以是拼多多毛利率较高，2020年毛利率到达67.6%。
京东则否则。
更确切来说，京东是一家零售企业，雷同于连锁超市运营商沃尔玛(WMT.US)，由于京东的自业务务占比相对于其为第三方提供的平台服务更大，负担了从采购、库存、贩卖、运输、交付及售后的全流程，这也是它的毛利率要远低于电商的告急缘故原由——其业务本钱包罗了商品的采购本钱和相应的物流履约付出。
京东的收入泉源可以分别为产物收入和服务收入。产物收入即其在平台上贩卖商品的收入，2021年前三季，这部门收入的占比到达85.98%，别的为服务收入，包罗平台和广告收入（雷同于拼多多的平台收入），以及物流和其他服务收入。
由此可见，京东的线上零售贩卖业务对其业绩的贡献非常告急。
强劲的筹谋现金流怎样产生代价
评价零售商的表现一样平常会参考它的存货（是否货如轮转）、应收账（可否实时收到货款，有没有坏账）以及应付款（与供应商关系怎样）。
笔者注意到，2016年第4季提供存货、应收款和应付款周转期的干系数据以来，京东的现金周转周期（即从创建存货、收取货款到向供应商付款的理论周期）不绝为负数，即应付款的周期凌驾存货与应收款的周转期合计。
停止2021年9月末的12个月，笔者计得的现金周转周期为-12.6天。此中存货周转天数为30.1天，应付款周转期为45.5天，应收款周转期（不包罗斲丧者融资，即京东白条的影响）为2.8天。
由于京东直接将货品贩卖给斲丧者，而一样平常在斲丧者下单之后才付运，以是其应收账周转期很短，匀称来看只需不到3天；从以上数据可见，存货周转仅一个月，反映京东的货品流转率颇高，理论上是匀称进库一个月就能卖出去；而其对供应商的议价力较高，应付款周转期为一个半月，比存货周转期及斲丧者付款期合起来多近半个月。这就形成巨大、机动的现金流。
见下图，只管京东恒久保持低利润，来自筹谋活动的净现金流自2012年以来不绝保持正数，即净流入，这比账面盈余的意义大得多，由于现金流才是企业康健发展关键要素。筹谋活动连续产生净流入，才有底气举行投资、派息和股份回购。
京东比年的孵化和投资比起腾讯(00700.HK)等规模更大的互联网企业绝不逊色，而且有部门投资已经得到公开市场的估值认可，比方京东物流（02618.HK）、京东康健（06618.HK）、达达团体（DADA.US）、万物新生（爱接纳）（RERE.US），以及尚未上市的京东科技、京东产发、京东工业品等等，实在都围绕京东的产业生态发展起来。
以京东物流为例，本来只是京东内部的物流部门，随着京东将物流作为其将来核心战略上风，而大力大肆推动物流根本办法的创建和结构，京东物流徐徐发展起来，不但服务京东还服务外部客户，并实现上市。停止2021年9月30日，京东物流运营约1300个堆栈，外部客户收入占比凌驾了50%。
物流是京东的上风，是该团体的零售业务云云高效的机密武器。自客岁9月末以来，京东物流在天下新建了13座“亚洲一号”智能产业园，大大提升了偏远地区的配送时效和供应链本领。
可见，筹谋活动产生的净现金流入累积，推动了京东的投资，而京东的投资有利于优化其服务生态，为斲丧者提供更好的服务体验，并通过产业链的延伸和提效，带来规模效益，反哺其主业务务筹谋，进一步进步服从，巩固乃至提升竞争上风，实现更高的投资代价。
扣除资源开支之后，京东依然保持正自由现金流，见下图，反映京东妥当的筹谋现金流足以支持其投资。
潜伏风险
一方面，大规模的投资为京东打造了有用的供应链，使其能以最短的时间最有用地满意斲丧者的需求，并实时通过大数据获取干系的商业洞察，反馈给供应链举行优化，进一步提升斲丧者的体验。
但另一方面，随着基创建施的不停优化、扩大以及其他多项产业投资的上马，前期的投资本钱也不停增长，要覆盖这些本钱，须要将业务进一步做大，实现规模效益来低落单位本钱。
需求放缓、需求结构发生改变、竞争加剧，将大概导致其基创建施利用不敷，无法实现规模效益，而导致红利本领恒久受压。若其竞争力降落，对供应商的议价力降落，应付款周转期大概收缩，而导致筹谋活动产生的现金流入无法覆盖流出额，令现金流恶化，其上风难以维持。这大概也是京东不停优化供应链以保持竞争力的缘故原由。
总结
京东2021年第3季的筹谋利润率偏低，皆因其将96%的本钱和费用都用于实体经济的投入，包罗商品采购、根本办法、技能研发、物流履约、员工薪酬福利、品牌商家扶持等。
但其季度业绩仍表现出一些利好的信息：
1.用户连续增长及GMV（总销货值）进一步进步。
停止2021年9月30日止的12个月，京东的年度活泼用户数进一步增至5.522亿。
本年前三季，京东的全渠道GMV同比增长近100%，增速高于受疫情影响电商业务大增的2020年整年增幅25.28%。
2021年双十一期间（第3季陈诉期后），京东的累计下单金额超3491亿元，较客岁双十一的下单金额2715亿元高出28.58%。
2.进一步渗出下沉市场。
下沉市场如今已成为平台电商的兵家必争之地。京东期内继续举行物流基建的投资，提升了偏远地区的配送时效。同时通过京东的产地供应链，将天下1000多个产地产业带的农特产物输往天下。
3.品类更多元化。
不绝以来，电子产物及电器是京东具有上风的贩卖品类，2021年第3季和前三季，电子产物及家用电器商品收入分别按年增长18.81%和23.34%。
不外，日用百货商品收入大有厥后者居上之势，增速逾越其上风的电子产物，2021年第3季和前三季收入年增幅分别为29.37%和31.36%。
全品类的平衡发展将有利于京东巩固其竞争职位。
4.新进驻品牌增长。
2021年第3季，有凌驾20个国表里家居家装筹划品牌入驻京东，LVMH团体旗下的丝芙兰也接入京东的全渠道服务网络。和达达团体（DADA.US）一起与华硕告竣战略互助，并将进一步推动实在体门店的数字化转型。
将来，或有更多过往二选一品牌回归，将有利于京东的平台业务。
2021年第3季和前三季，京东的平台和广告收入同比分别增长35.15%和38.58%，其平台业务的发展进一步加速。
5.继续投入科技探索。
第3季，京东继续发力仓储呆板人、智能快递车、无人机等新一代根本办法的投资。京东物流连续发布了三代“天狼”仓储呆板人、第五代智能快递车。于京东双十一期间，在天下25个都会投用近400辆智能快递车。
另一方面，京东探索研究院连合英伟达建玉成国首个基于SuperPOD架构的超大规模盘算集群，并订立战略互助协议共建人工智能团结实行室，或可为将来供应链的智能化及人工智能的发展奠基科技根本。
以是，固然筹谋利润率偏低，但京东不绝保持康健的筹谋现金流，并连续创造代价。
不外需注意，其竞争对手也在进化中：以自业务务为主的京东，在扩张平台业务及线下业务，京东MALL天下首店于9月尾在西安开业，而以平台业务为主的电商，也在增长自业务务及睁开本身的物流结构。在白热化的零售及电商平台竞争中，京东可否连续保持竞争力？拭目以待。
毛婷
本文源自财华网
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发表于 2023-4-6 06:57:03
