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作者 | 李欣
编辑 | 丁卯
无论从政策利好，还是资源热度来看，跨境电商都是2021年热门的投资主题之一。
本年以来，商务部等多部分发布关照，提出扩大跨境电商零售入口试点。据商务部先容，我国跨境电商5年增长了10倍，跨境电商已经成为外贸发展的新动能、转型升级的新渠道和高质量发展的新抓手。
尤其是疫情发作以来，受国表里疫情发展差别步的影响，在有用的疫情控制下，国内供应链妥当规复，而国外长期处于停摆状态，这为国内商家将货卖到国外提供了富足的客观条件。外洋线上购物需求的发作，给跨境电商带来了新一波流量红利。
热度之下，跨境电商公司子不语于本年6月启动港股IPO。但须要留意的是，如果再没有实质性盼望，子不语此次递交的招股书将于12月30日失效。
分析其招股书，除了可以相识子不语的公司根本面，还可以发现不少跨境电商企业的共性标题，比如依赖单一市场，受商业政策影响较大等。
受益于政策利好、流量红利
子不语是现在中国最大的跨境电商B2C公司之一，重要通过第三方电商平台举行服饰及鞋履产物贩卖。
根据弗若斯特沙利文陈诉数据表现，2020年度，如果按通过第三方电商平台贩卖的服饰及鞋履产物GMV计，子不语排名第三；按在北美产生的GMV计，在全部中国的跨境电商出口B2C服饰及鞋履市场的平台卖产业中，子不语排名第一。
服饰是子不语的第一大收入泉源，其次是鞋履。2018-2020年，子不语贩卖服饰和鞋履的收入占比凌驾80%，此中，服饰产生的收入占比均在70%以上。
除了服饰和鞋履外，比年来，子不语也在积极扩充产物线，结构的产物包罗电子装备、文具及体育用品等，但现在由其他产物产生的收入较少。2018-2020年，其他产物产生的收入占比分别为0.4%、1.8%及8.4%。
图1：子不语各范例产物收入占比；泉源：招股书、36氪
产物货源方面，子不语接纳自主计划和从OEM供应商处采购的肴杂模式。制止2020年底，子不语自主计划品牌到达151个，此中有近20个是年贩卖额凌驾1000万元的爆款产物，打造的热销产物凌驾2500件，现在每年可以大概计划及推出超1万种新服饰。2018-2020年，子不语凌驾90%的产物为自主计划。
渠道方面，如前所述，现在子不语将第三方电商平台作为产物贩卖的重要渠道。2020年，子不语通过第三方电商平台取得的收入占比为79.3%。别的，比年来子不语也在进一步扩大贩卖渠道。2018年，公司开始通过自营网站贩卖产物。2018-2020年，自营网站产生的收入占比逐年提升，分别为1.7%、7.7%和19.1%。
回顾子不语的业绩表现，其发展重要受益于政策利好下跨境电商行业的快速扩张，尤其是2020年以来疫情催生的跨境电商流量红利。
图2：跨境电商干系政策利好；泉源：公开信息，36氪
根据弗若斯特沙利文的资料，中国跨境出口B2C电商服饰和鞋推行业的市场规模由2016年的1004亿元增长至2020年的5763亿元，CAGR为41.8%；同时预计2025年前将到达13703亿元，2020年至2025年的复合年增长率为18.9%。
搭着跨境电商行业发展的快速列车，比年来子不语的业绩一连扩张，且在2020年迎来大幅增长。2020年子不语营收录得18.98亿元，同比增长32.75%；同期归母净利润为1.14亿元，同比大幅增长40.5%。
依赖单一渠道和市场
过分依赖第三方电商平台，及以美国为主的单一市场会集度较高是子不语现在面临的最大风险之一。
只管自营平台创造的收入逐年增长，但现在第三方电商平台仍为子不语平贡献营收大头。2018-2020年，来自第三方电商平台的收入分别占总收入的98.3%、91.9%和79.3%。
图3：子不语各贩卖渠道收入占比；泉源：招股书、36氪
此中，来自Wish的收入占比最高，2018-2020年分别到达71.4%、54.5%、44.3%。其次是亚马逊，占比分别为23.6%、31.5%、32.4%。
从地域市场来看，只管子不语的产物贩卖遍布环球凌驾80%的国家及地域，但西欧市场依然是其贩卖大本营。招股书表现，2018-2020年，西欧市场贡献了公司超九成的收入，此中美国市场是重中之重，收入占比分别达50.3%、58.8%、69%，比重仍在攀升。
如许相对单一的贩卖渠道及市场结构，一方面存在政治政策风险，另一方面在佣金、回款等方面也存在诸多不确定因素。
政治政策风险方面，包罗但不限于商业摩擦大概对其业务产生的影响、不得不被动继续第三方电商平台的政策变更等。比方，本年亚马逊对平台中国卖家接纳大规模封店举措，不少跨境电商公司都受到波及。
其他风险方面，由于第三方平台回款速率较慢，资产运营较重，子不语须要一连的资金增补，因此资产负债率高企，存在较高的资金风险。2018-2020年，子不语的资产负债率分别高达103.94%、86.36%、73.16%。
与此同时，第三方平台费用的高企和运费资本的逐年上升，也在肯定程度上压缩了子不语的净利润表现。2018-2020年，子不语的贩卖及分销开支由7.32亿元增长至11.62亿元，同期其净利率分别为6%、5.6%、6%。在贩卖及分销开支中，占比最大的并非是营销及广告开支，而是货运及保险资本和向第三方电商平台付出的佣金费用。
自营网站红利的关键
依赖单一渠道和市场抗风险性差，而自营网站也大概碰面临获客、营销推广等资本较高的标题，从而影响到利润空间。
那么，B2C跨境电商自营网站进步红利本领的关键是什么？
当前我国的B2C跨境电商可根据选品分为两种门路，其一是针对较少品种举行研发、计划和生产的佳构计谋，其二是寻求规模效益，打造万级SKU，覆盖多种客群的泛品计谋。
主打鞋服贩卖的子不语属于佳构门路。相比泛品门路，子不语的自营网站不具备通过SKU丰富度留存消耗者的上风，想要成为头部，要按照爆款大单品的逻辑打造品牌力，提升用户粘性，形成规模效应，增强在财产链中的话语权，从而摊薄资本，镌汰对第三方渠道流量的依赖，终极进步运营和红利本领。
一个可以参考的例子是同样主营服装贩卖的B2C跨境电商企业SHEIN。SHEIN主打极致性价比，以快时尚标准快速上新，已在外洋市场形成较大的品牌力。在规模效应下，SHEIN重要靠独立站运营、贩卖，在独立站创建起自家流量池，亚马逊品级三方平台重要起比价和展示功能。
根据国金证券研报，SHEIN的移动App端流量占比72%，移动端表现优于同类其他快时尚企业；SHEIN网站的月均访问量和独立访客数已到达Nike、H&M的80%左右程度。随着品牌力渐渐增强，SHEIN的营收规模进一步扩大。其预计2021年营收可超160亿美元，合人民币超1000 亿元。
相比之下，子不语尚未打造出较强的品牌影响力，自营网站的用户粘性不高，因此依然须要借助第三方电商平台的根本流量贩卖产物。从收入占比来看，2020年子不语的营收中仅有不到两成来自自营网站，快要八成则来自于第三方电商平台。
总结
政策利好、需求增长、流量红利、资源青睐，跨境电商俨然迎来了最好的发展期间。
在此配景下，大量企业涌进跨境电商赛道，使行业竞争愈发猛烈。在当前的红利形势下，行业团体仍会处在扩张趋势之下，但分散的竞争格局，使得参加者想要成为头部企业也并不轻易。
子不语作为跨境电商企业的代表，其现在袒暴露来的缺乏品牌影响力、依赖单一渠道及市场等标题是行业广泛面临的挑衅。
肯定程度上来讲，子不语正处于发展的“瓶颈期”，未来，怎样提升品牌影响力，形成规模效应和客户粘性，以低沉对第三方电商平台和单一市场的依赖是其须要重点关注的标题。而现在来看，岂论是自建网站还是打造品牌形象，都须要充足的的资金来支持，而公司自身的现金流显然无法满足这种扩张需求，融资成了其可否发展强盛的关键所在。这已经不是其初次冲刺IPO了，急于上市也是想要筹集更多的资金来寻求发展。
参考资料：
国信证券：《跨境电商：“链动”环球商业，助力品牌出海（系列专题一）》
国金证券：《跨境电商专题：SHEIN小单快反，品牌出海合法时》
亿邦智库：《2021跨境电商发展陈诉》
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发表于 2023-10-1 17:44:39
