Q4营收利润降速，拼多多告别增长神话？

云轩宝贝

泉源：东哥解读电商
狂奔的拼多多降速了。
北京时间3月20日美股盘前，拼多多团体发布了2024年Q4及整年的业绩公告。财报体现，Q4营收1106.1亿元，同比增长24%，非GAAP净利润298.51亿元，同比增长17%。
这是拼多多罕看法一连两个季度低于市场预期。此前彭博分析师的划一预期拼多多Q4营收为1160.3亿，同比增31%；调解后净利润为286.0亿元，同比增长12%。
3月20日收盘，拼多多报收130.92美元，上涨3.92%。
营收和利润双双走低，拼多多的增长神话要竣事了吗？
业绩一览
拼多多Q4的营收比预期少了50亿，最告急是由于佣金收入低了，广告收入没有踩雷。

Q4总营收1106.10亿元，同比增长24%。在线营销服务及其他570.11亿元，同比增长17%
生意业务服务535.99亿元，，同比增长33%。
总资源477.98亿元，同比增长36%。毛利628.12亿元，毛利率56.8%，2023年同期60.7%。毛利率的下滑和佣金收入下滑干系。

总运营费用372.20亿元，同比增长19%。贩卖及营销费用313.57亿元，同比增长18%；一样平常及行政费用20.85亿元，同比增长9.5%；研发费用37.77亿元，同比增长32%，大概是拼多多加大了对AI的投入。
运营利润255.92亿元，同比增长14%；净利润平凡股东274.47亿元，同比增长18%；非GAAP净利润298.51亿元，同比增长17%。
2024整年总营收3938.36亿元，同比增长59%。在线营销服务及其他1979.34亿元，同比增长29%；生意业务服务1959.02亿元，同比增长108%。
总资源1539.00亿元，同比增长68%。毛利2399.36亿元，毛利率60.9%，2023年为63.0%
总运营费用1315.13亿元，同比增长35%。贩卖及营销费用1113.01亿元，同比增长35%。一样平常及行政费用75.53亿元，同比增长85%。研发费用126.59亿元，同比增长16%
运营利润1084.23亿元，同比增长85%。净利润平凡股东1124.35亿元，同比增长87%。非GAAP净利润1223.44亿元，同比增长80%。
在2024年以“高增长、高投入”模式实现业务规模跃升，生意业务服务成为核心驱动力。然而，资源控制与研发短板是将来需重点关注的方向。若能在扩张中优化运营服从、均衡投入布局，公司将有望在剧烈竞争中一连领跑。
错失“国补”，主站承压
拼多多难吃到“国补”红利。
“国补”政策要求平台直接对接地方当局或品牌方，显着对品牌商和自营更有利，拼多多平台以第三方商家为主，中高端品牌数目也显着少于淘宝和京东。
地方当局在发放补贴时更倾向于与自营平台相助，后者能直接到场品牌控价、库存管理和税务申报，流程更透明。
国补政策更倾向补贴中高端品牌商品（如家电、数码产物），但拼多多平台以白牌和中小品牌为主，高端品牌旗舰店稀缺。即便有品牌入驻，也多以中低端产物为主，难以成为国补主力。
其他电商上的商品在颠末“国补”平静台双重补贴之后，代价很大概比拼多多的代价要低。拼多多很显着是亏损的。
客岁国补的品类是从各人电方面开始的，这部分在拼多多上的占比大概不到10%，以是拼多多受到的影响不大。拼多多自掏腰包，巩固低价上风，Q4的营销收入上涨了18%。
本年国补品类又扩大得手机、iPad，这对拼多多来说是倒霉的。按照国补即将一连到2025年年末的时间跨度，拼多多主站大概会投入更多的营销费用巩固低价心智。
与此同时，为安抚商家，拼多多上线了百亿减免的政策。降佣等战略也会影响拼多多的佣金收入。
起首是包管金下调，商家店肆根本包管金从1000元降至500元，覆盖近70个类目，数百万商家受益，尤其多店肆谋划的商家资源显着低落
其次是物流补贴，针对新疆、西藏等偏远地域订单，商家仅需将商品发至中转仓，后续物流中转费由平台全额负担。比方，某花卉茶商家发往新疆的快递资源从18元/公斤降至2元/公斤，偏远地域订单利润提拔显着。
尚有先用后付订单费率下调，技能服务费从1%降至0.6%，覆盖全量商家，进一步低落谋划资源。退款订单服务费返还：用户发起退款后，平台按比例返还0.6%的技能服务费（平凡订单）或0.6%的根本技能服务费（先用后付订单）。
关税阴影下的TEMU
对TEMU来说，最大的阴影莫过于特朗普的关税政策。代价低于800美元的包裹的“最低限度”宽免不再使用了。
800美元的出海毛病被特朗普堵上后，TEMU的低价竞争力、物流时效将会受到直接的影响。
如果TEMU把资源转移到斲丧者上，低价上风会减弱。据中信证券盘算，如果美国当局落实取消对中国商品的小额包裹宽免政策，同时加上对中国商品新增长的10%关税，Temu上一件原来售价40美元的商品，代价将进步1/4，低价竞争力将出现打击。转移到商家身上，如今 TEMU 全托管商家的毛利率在 20%上下，终极利润大概会下滑。
同样，政策突变，美国清关人数不敷，包裹卡在海关，物流的时间也会延伸。
以是TEMU也在尽力推进半托管业务。和全托管相比，从本地发货的半托管，能绕开关税，同时能缩减物流时间。有消息称，TEMU半托管核价方面已经有松动，不再死磕亚马逊的6到7折。
TEMU半托管的业务比重开始上升，据相识，半托管比例大概已经到达30%。TEMU应该是对拼多多佣金收入下滑负告急责任，主站的降佣影响小。半托管将来大概会带来毛利率的提拔。
TEMU开始淘汰对美国市场的依靠症。有多位内部人士透露，Temu在淘汰美国地域广告付出，将更多资源投入到欧洲、日韩、中东以及拉美地域。2023年美国市场为Temu贡献了60%的GMV。Temu设立目的，2025年这一比例要下滑到 30%。
TEMU进入转型阵痛期。据International数据体现，2024年Temu已成为第二大肆世跨境电商平台。同样受到影响的尚有SHEIN等跨境平台。这是在特朗普关税阴影下短期内无法克制的。
短暂的逆风局
如今拼多多受到的压力告急是国内和跨境上政策上的短暂逆风。
将来若国补政策惠及中小品牌或调解规则，拼多多的资源上风或能凸显，但短期内仍需面对“补贴战”带来的利润压力。
关税政策波及了无数平台，在TEMU的调解后大概会迎来新的转机。
拼多多高管在电话集会上表现，“外部不确定性和剧烈竞争对短期收入产生影响，同时商家支持平静台生态体系的增长投资导致利润颠簸，但短期的颠簸不会动摇我们对长期目的的信心。”

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谢谢老板的帖子