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在履历布满挑衅的一年之后，2023年中国互联网行业远景多少？瑞信中国互联网行业研究主管 方锦聪（Kenneth Fong）及其团队成员在最新发布的预测陈诉中就此举行了探究。我们以为2023年中国互联网行业具有吸引力，有望迎来多项利好，包罗：（1）具有吸引力的估值：已往两年行业股价履历了大幅调解，我们以为现在市场对很多负面因素的明确和消化已经较为充实，部分公司股价乃至不及现金代价，大概焦点业务估值偏低。（2）运营本领加强有望开启上行空间：在更有利的竞争情况下，随着利润率改善，谋划者优化业务的步调应有助于改善市场预期。我们以为市场对产物结构加强（提升毛利率）和谋划杠杆率大概动员利润率上行的预期不敷。（3）投资者仓位较低，宏观经济的复苏和羁系层面的利好有望提振投资者信心：随着中国加大力大肆度促进经济增长，我们看到由羁系不确定性导致的估值折让正在徐徐收窄。迩来，中心经济工作集会会议提出支持平台企业在引领发展、创作育业、国际竞争中大显技艺，开释了政策情况向好的信号。
在行业履历告终构性厘革，且未来增速大概不及过往的配景下，我们重新梳理了行业的各项驱动因素（包罗新冠疫情前后的对比），发现：（1）用户数目和使用时长都已见顶，增长属性从结构性转为周期性；（2）羁系重塑行业格局，比方网游板块。从增长角度看：电商板块受益于利好政策和疫情防控步调优化。从发展机遇角度看：进入2023年后，除内生增长外，市场大概还会密切关注一些大概颠覆行业竞争格局大概带来新机遇的关键产物或项目。从红利角度看：进入2023年，产物结构调解和补贴下调有望提升利润；营收复苏叠加固定资本稳固，有望改善谋划杠杆；这两个因素尚未完全反映在股价中。从估值角度看：我们以为投资者将更多基于公司的焦点业务来判断其估值。不外，我们预计行业估值不太大概规复到以往程度。
羁系政策调解方面，我们以为互联网行业将受益于促增长的政策基调，缘故原由如下：（1）2023年，中国的政策重心开始向经济增长转移：12月6日，中共中心政治局召开集会会议，为2023年的增长目的定调。集会会议提出要提振经济活动，大力大肆提振市场信心。我们以为，这一政策转向有助于改善经济团体情况并提振信心。（2）疫情防控步调正在加速优化，速率远快于预期：自2022年10月下旬起，我们看到中国政府接纳一系列优化疫情防控的巨大办法。（3）中国出台步调促进国内斲丧：在中共中心政治局集会会议召开数日后，中共中心、国务院发布了促进国内斲丧的长期规划，国家发展改革委则印发了详细的实行方案。（4）2022年中心经济工作集会会议重申促增长的基调：集会会议提出支持平台企业在引领发展、创作育业、国际竞争中大显技艺。
01
电商
我们预计2023年天下网上零售额同比增长8％至14.8万亿元，网上零售排泄率到达32％。固然当前的阻力大概连续到2023年初，但思量到疫情防控步调优化有助于改善履约情况，线下活动规复动员可选斲丧品需求上升，电商依然是最为便利且安全的购物渠道，我们以为电商有望成为最早出现复苏迹象的互联网子板块之一。长期来看，随着关键品类的排泄率趋于饱和，相对较新品类（比如快速斲丧品、生鲜食品等）从高速增长回归正常程度，团体线上斲丧增长大概会徐徐放缓。我们预计2023年以后网上零售额增速为中单位数，到2025年排泄率大概小幅升至34％。
02
在线旅游
固然未来大概出现妨害，但是思量到政策转向以及迩来几周疫情防控优化历程快于预期，我们看好2023年的需求复苏远景。我们预计，随着疫情渐趋稳固，游客信心规复，春节后进入2023年二季度，境内游有望加速复苏。我们预计2023年二季度出境游将会回暖，并在2024年下半年实现全面复苏，不外由于供应告急导致航空及旅店产物代价上升，在线旅游营收复苏应会强于游客量复苏。
03
本地服务
我们以为2023年需求复苏紧张取决于以下因素：（1）疫情防控步调优化的速率（现在我们预计2023年一季度需求疲软，但二季度起需求复苏势头将会徐徐走强）；（2）政府刺激步调有望在后疫情期间提振斲丧。我们预计疫情后的复苏和补贴的增长将推动外卖业务量加速增长。本地生存、旅店和旅游方面，我们以为需求有望会合于2023年下半年复苏。
04
网游
我们以为2023年该板块有望实现周期性复苏，移动游戏行业营收同比增长6％。由于经济复苏须要时间，移动游戏行业的增长大概会合在下半年。我们以为该板块的长期驱动力包罗：（1）未来羁系情况大概更为暖和；（2）外洋扩张有望加速，但须要肯定时间才华“着花效果”；（3）接纳创新技能，推进内容创新。
05
快递
随着疫情防控步调不停优化，我们看好业务量的复苏远景，预计2023年将同比增长8％。不外，我们以为能否实现两位数的业务量增速的关键依然在于需求侧，而政府刺激步调的影响排泄至需求侧大概须要时间。我们预计2023年行业定价将保持稳固。竞争和红利本领方面，我们以为行业整合将会深化，而资本压力的减轻有望支持单位利润增长。
06
广告
我们以为，随着疫情防控步调徐徐优化、宏观情况日益改善，广告需求大概会在2023下半年加速增长。我们以为广告行业增速预期下调空间有限，预计我们覆盖的公司（不含电商）的广告收入将同比增长9％。广告情势方面，广告主越来越寻求量化回报，效果广告有望在周期早期复苏，而品牌广告的复苏大概会进一步滞后。
07
在线娱乐
我们预计：（1）用户数目及使用时间增长将连续动员短视频流量增长；（2）长视频方面内容依然为王，是用户数目和营收增长的紧张动力；（3）直播和外交媒体的上行拐点未至，提振付费用户的增长势头须要时间；（4）音乐订阅业务仍有增长空间，内容和会员特权是驱动力。独家音乐版权取消后，授权内容的资本情况大概会有所改善；（5）IP供应商丰富的卑鄙内容储备，可支持2023年的营收增长。资本优化步调有望在下行周期支持红利。在疫情防控步调不停优化的配景下有望实现实质性复苏。
本文源自券商研报精选
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发表于 2023-10-1 19:30:00
