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在国内流量红利见顶的配景下，电商出海将是国内电商平台紧张的第二增长曲线。只管市场对电商出海的投入所带来短期的估值挑衅仍存较大分歧，但我们以为基于现有国内供应链上风及成熟模式的复制，出海平台恒久的红利本领仍有较高能见度。从市场空间来看，疫后消耗者线上购物的风俗仍然连续，2026年环球电商市场规模有望达8.1万亿美元，2022-26年CAGR约9％。我国依附高性价比产物和优质供应链的核心上风，在环球市场中具备较强的比力上风，根据海关总署及艾媒咨询推测，预计2024年我国跨境电商市场规模有望达2.95万亿，2022-24年CAGR约22％，在环球电商市场（除中国）占比有望提升至13.1％。基于成熟电商模式在国内的乐成实践，我们看好国内头部平台根据自身上风举行本领输出以及为公司带来的潜伏估值增量。
▍陈诉缘起：国内流量红利见顶及政策鼓励下，电商出海乘风而起。
停止2022年12月，中国移动互联网月活泼用户规模到达12.03亿，险些已触达全部10-79岁生齿。2022Q3，阿里巴巴/拼多多用户数已达9.03/8.82亿，用户渗出率达80％，国内网零渗出率也已达31％的较高程度。针对外洋市场，阿里巴巴提出2036年服务环球20亿消耗者，此中10亿未来自外洋消耗者的目的（停止2022Q1外洋AAC为3.05亿），并将国际贸易作为团体电贸易务的第二增长曲线。我们以为，随着国内电商行业的流量红利徐徐触顶，内生增长趋缓，叠加中央经济聚会会议提出“鼓励平台企业在国际竞争中大显武艺”的政策支持，出海将成为各公司当下紧张的第二增长曲线。
▍行业趋势：环球消耗线上化趋势明白，中国跨境电商万亿市场可期。
疫情加速造就环球用户电商消耗风俗，疫后消耗者线上购物的风俗仍然得以保持。消耗线上化趋势下，预计2026年环球电商市场规模有望达8.1万亿美元，2022-2026 CAGR为9％，增长驱动紧张来自东南亚、拉美等新兴市场的快速增长以及交际电商、直播电商等新模式的产生。而中国企业依附高性价比的产物上风有望连续获取市场份额，2024年我国跨境电商出口市场规模有望达2.95万亿，2022-2024 CAGR约为22％，在环球电商市场（除中国）占比有望由2021年的8.6％提升至2024年的13.1％。
▍出海上风：供应链的高服从低本钱为核心，政策支持及配套生态美满加速出海进程。
我国制造财产成熟，是环球唯一拥有连合国财产分类中全部工业门类的国家。本钱端，我国劳动力生产服从领先，根据Trading Economics，2021年，我国制造业劳动力年匀称工资约为美国的22％。而成熟的财产集群和数字化本领也使得我国具有更强的规模化生产本领和更高的敏捷性。以Shein和Zara对比为例，根据Zara财报及晚点LatePost，Shein从收到订单到产物出厂/存货周转天数仅为5/30天，Zara为13/138天，而Shein的生产本钱仅为Zara的30％-50％，本钱控制及供应链快反本领是中国跨境电商的核心上风。别的，近两年来，随着国家针对外洋仓创建、人才造就、退（免）税等政策的出台，外洋仓、跨境付出、代运营、营销推广等范畴底子办法日趋美满，跨境商户面向外洋市场的竞争力进一步提升。
▍发展难点：平台为主流模式，但营销及物流本钱仍为短期痛点，仍需规模效应及本地运营本领提升办理。
按照运营模式，可将跨境电商分别为三方平台和独立站模式。根据CBNData，51.9％的跨境电商企业选择平台模式出海，占据主流，阿里巴巴、Temu（拼多多）及TikTok为代表的中国平台企业将陪同跨境电商财产共同发展。当前，跨境电商模式的核心痛点在于流量及基建程度不一带来的本钱升高。以Temu为例，根据渠道调研，当前流量营销/物流本钱占每单代价的70％/60％，从而使得单均亏损达30美元。未来公司有望通过规模效应及本地化运营本领提升改善本钱。
▍国内平台：差异化计谋拓展外洋市场，出海业务有望贡献百亿美元估值增量。
阿里巴巴：阿里巴巴在国内电商平台中出海布局最早、模式最为丰富、覆盖范围最广，菜鸟的环球包裹网络也为国际业务提供了物流支持。FY2022，公司实现国际贸易收入610.8亿元，同比增长25％。
拼多多：以极致性价比切入美国市场，共同鼎力大举营销和极强的团队实验力，谋划数据快速增长，2022年9月上线至今美国累计下载安装超1080万，日均GMV超500万美元。随着平台用户规模的扩大、用户心智的养成以及品类的丰富，谋划模子有望连续优化。
字节跳动：基于自有巨大流量池，TikTok自2021年开始拓展电贸易务。现在东南亚地域渴望领先，2021年60亿GMV中超70％来自印尼。政策风险构成TikTok电贸易务的最大不确定性。
▍风险因素：
环球紧张国家通胀超预期克制消耗需求；环球紧张国家经济阑珊超预期；中美摩擦影响业务开展；地方贸易掩护主义等拦阻跨境电商发展；跨境电商行业竞争加剧；美股退市风险等。
▍投资计谋：
环球消耗线上化趋势连续以及外洋通胀配景下，高性价比产物和优质供应链仍然是我国跨境电商出口的核心上风。叠加政策的鼎力大举支持以及配套服务体系的完备，中国跨境电商市场份额有望连续增长，2024年我国跨境电商市场规模有望达2.95万亿，在环球电商市场（除中国）占比有望由2021年的8.6％提升至13.1％。基于成熟电商模式在国内的乐成实践，我们看好国内头部平台根据自身上风举行的本领输出以及为公司带来的潜伏估值增量。
本文源自券商研报精选
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发表于 2023-3-18 19:25:09
