跨境电商行业综合对比分析：行业格局将向龙头会合

巫溪小哥

（陈诉出品方/作者：国泰君安证券，刘越男、陈笑）、
1 行业现状

1.1 举世电商规模与占零售的份额保持快速增长
电商上风在疫情发作后更明显体现：从2019年底发作至今的新冠疫情推动了消耗方式的变化，对品牌方和消耗者均产生了较大影响， 如美国的电商排泄率由2019年末的16%上升至2020年的21.3% 。电商和传统的线下零售商业相比，拥有更少的时间限定、无穷定的地 理覆盖范围、便利性与实时性，将整个商业流程数字化。 2015-2020年，举世零售电子商务贩卖额与份额实现双增长。
2014-2020年，举世零售电商贩卖额从1.34万亿美元增长至4.28万亿美 元，CAGR为21.35%；2021-22年将继承保持较快增长。举世零售总额的电商份额分别从2015年的7.4%增长至2020年的18%。
1.2 举世零售市场徐徐向电商化转型
境外电商零售排泄率存在较大提拔空间。随举世零售市场徐徐向电商化转型，电商零售在举世零售市场中的排泄率也徐徐提拔，部门外洋国家和 地区的电商零售市场在市场规模和占比等方面均实现较快增长。据Euromonitor统计，2012-2019年美国电商零售额在零售总额中的占比从约 7.0%提拔至约15.2%(2020年到达21.3%)，年均复合增长率达15.7%，远高于同期零售总额的年均复合增长率3.5%；英国电商零售额在零售总额 中的占比从约9.4%提拔至约18.3%，年均复合增长率达12.6%，远高于同期零售总额的年均复合增长率2.3%。
外洋电商零售排泄率相比我国而言仍处于教逑堤度。2019年，美国、日本以及欧洲等传统发达国家和地区的电商零售排泄率均低于20%。思量到 经济发展程度及互联网的应用和遍及情况，预计东南亚、南美等地区的电商零售排泄率将处于更低程度，电商零售市场发展空间巨大。
1.3 举世电商规模将继承保持快速增长
2020-28年举世电商市场将继承快速增长。据艾媒咨询，举世电商市场规模于2020年达10.3万亿美元，2016-2020年复合年增长率为19.2%；到 2028年预计将增长至33.3万亿美元，2020-2028年复合年增长率为15.8% 。
举世B2B、B2C电商市场规模将迎来敏捷增长。随着智能手机、互联网进一步遍及以及疫情影响，线上购物需求将继承保持快速增长。据艾媒咨 询，2020年举世B2B电商市场规模约为6.6万亿美元，预计到2028年将到达25.7万亿美元，复合增长率为18.5%。2020年举世B2C电商市场规模 约为3.7万亿美元，预计2028年将到达7.6万亿美元，复合年增长率为9.4%。
2 产业链

跨境电商处于产业链中游
跨境电商紧张分为出口和入口跨境电商，各自均可分为B2B与B2C，我们紧张讨论出口电商。 跨境电商产业链紧张分为上游、中游、卑鄙及支持服务商。上游是生产供应商，紧张包罗零售商和品牌商；中游是跨境电商平台，分B2B和 B2C，B2C按商业模式的性子可分为平台卖家及自营网站；卑鄙是消耗者。支持服务商一样寻常包罗导购返利平台、物流、付出、保税仓储等。
中国跨境电商多为平台型，即选择第三方电商平台
中国跨境出口B2C电商平台的浩繁卖家选择通过第三方电商平台贩卖产物，紧张平台包罗亚马逊、eBay、举世速卖通及Wish。此中亚马逊占 据最大市场份额（66.0%），其次为eBay（21.7%）、举世速卖通（7.5%）及Wish（4.8%） ;于2020年，按GMV计这四个平台的市场份额合共约占举世全部电商平台的10.7%。这四个平台的第三方平台业务产生的GMV总额从2016年 的1,995亿美元稳步增长至2020年的4,599亿美元，且预期于2020年至2025年按复合年增长率15.8%增长，并于2025年到达9,574亿美元。 中国卖家于2020年来自这四大平台的GMV到达1,902亿美元，占比41.4%，该比重于2025年望到达50.5%。
竞争格局：行业高度分散，马太效应将徐徐显现
跨境电商行业竞争格局仍高度分散。据易观数据表现，2018年年贩卖额在250万美元以下的跨境电商超85%，贩卖额超1000万美元的仅占 2.25%。从贩卖额和销量数据看看，小型卖家仍占市场主流，行业会合度偏低。
马太效应将徐徐显现。随着竞争加剧和资源投入，行业会合度望进一步提拔。跨境电商龙头企业将通过规模效应以低落资本，通过强化供应 链与品牌力等因素提拔竞争壁垒，从而占据更多的市场份额，我们看好未来在各细分范畴涌现出类似SHEIN的龙头企业。
B2B竞争格局：市场快速发展期，市场准入门槛相对较低
行业竞争格局：我国B2B跨境电商市场现在正处于快速发展期，市场准入门槛相对较低，行业团体出现出企业数量多、竞争格局分散的 特点。此中阿里巴巴国际站、中国敦煌网、中国制造网是紧张龙头企业，据阿里国际站总司理，近三年来GMV年增长率均超100%（预 计400亿美元左右含Lazada）。2020年起小商品城通过打造chiangoods平台正在快速切入这一市场，预计2023年GMV超500亿元。（陈诉泉源：未来智库）
3 业务结构对比

服饰鞋履、家居家具、消耗电子、户外为热门方向
赛维期间：主业务务为服饰配饰、百货家居、运动娱乐，数码按摩四大类，此中服饰配饰收入占比最高，约为50%。
三态股份：主业务务为爱好爱好、家居生存、工具配件、潮流时尚、数码科技五大类，其复爱好爱好占比最高、超1/3。
子不语：主业务务为服装产物、鞋履产物和其他产物三大类，服装产物2020年占比为70.5%，但近三年比重呈降落趋势。
致欧科技：主业务务为家具系列、家居系列、庭院系列以及宠物系列，家具系列和家居系列占比分别为44.57%、37.04%。
安克创新：主业务务为充电类产物44.3%、无线音频类 22.7%、智能硬件类产物32.7%三大类，合计占比99.7%。
中国敦煌网：紧张收入泉源为平台佣金49.3%、增值服务中的物流服务36.2%（发展敏捷）。
贩卖平台对比：B2C对Amazon依靠度较高
国内B2C跨境电商对第三方平台尤其是Amazon的依靠程度较高，2021年封号事故或将推动跨境电商自建独立站。我们发现，现在拟上 市的几家企业中，赛维期间15.21%、子不语19.1%均在自营网站上有所成效。
赛维期间：Amzaon占比达70.12%，自营网站为15.21%，Wish为2.85%, eBay为1.73%, Walmart为2.39。
子不语：Wish占比达44.3%，Amazon为32.4%，自营网站为19.1%。
三态股份：eBay占比达29.13%，Amazon为29.06%，AliExpress为9.40%，Shopee为8.08%，Wish为7.38%，Lazada为5.62%。
致欧科技：Amazon占比达69.31%，ManoMano为2.95%，其他B2C平台贩卖占比10.09%，B2B贩卖占比为17.65%。
安克创新：线上B2C平台贩卖占比69.70%，此中Amazon占比高达95.16%(2019年)，线下包罗商超卖场、专业贩卖、商业商等。
地区格局对比：北美/欧洲为紧张市场
欧洲及北美市场为我国跨境电商企业的紧张外洋市场，紧张缘故原由大概是西欧地区经济发达，人均消耗程度较高，交通便利，底子办法美满。
赛维期间：北美为最大市场，2018-20年北美占比64.18/68.23/73.85%，且出现上升趋势；欧洲占比分别为29.22/23.87/18.17%。
子不语：美国为最大市场，2018-20年美国市场收入分别占比50.3%/58.8%/69.0%，其他紧张市场包罗德国、法国及日本。
三态股份：欧洲为紧张市场，2018-20年分别占比57.52%/51.27%/48.05%，亚洲占比则从14.52%提拔至26.22%。
致欧科技：欧洲为紧张市场， 2018-20年分别占比61.29%/59.17%/60.26%，北美市场和日本市场是第二、三大市场。
中国敦煌网：美国为紧张市场。活泼买家中约48%位于美国，9%位于英国，9.5%位于法国，33.5%位于加拿大、西班牙等地。
安克创新：美国为紧张市场， 2018-19年分别占比53%/56.4%，欧洲17.4%和日本12.9%为第二、三大市场。
4 竞争上风

中国敦煌网具有生态体系/物流仓储/业务模式等上风
规模与网络效应显着 ： 在中国小额消耗品采购方面，是举世第二大中国跨境出口B2B电商平台，是美国市场中最大的中国跨境出口B2B电商平台。敦煌网 已有的网络效应可进步卖家、买家、物流相助搭档和付出服务提供商的粘性和忠诚度。
双轨业务模式 ： 公司联合轻资产买卖业务型业务模式和基于云盘算的SaaS订阅模式的独特业务模式。同时接纳买卖业务型业务模式和订阅模式增强对经济 周期的反抗本领，不易受到经济下行影响。
生态体系正确买卖业务 ：公司使用举世买家网络和强大的技能本领，创建了一个数字化的B2B电子商务生态体系，让每个加入者相互交织，互惠互利。敦煌 网聚集了第三方服务相助搭档，对他们的服务举行整合。通太过析平台内积累的买卖业务数据，根据买家的需求向他们正确保举产物。 2018-2020年的买卖业务总额中分别有11.7%、11.4%及12.6%为通过平台上的智能产物保举得到。于同期，AI谈天呆板人处理惩罚了 68.4%、70.8%及63.4%的买家查询。
举世化物流仓储服务 ： DHLink整合物流资源提供全链路物流服务，紧张为敦煌网卖家提供平台物流服务，以及为有国际物流服务需求的客户提供非平台 物流服务。可依附团体大物流量得到更优的物流服务条款。设立举世本土化专业团队，推出“举世本土化”办法，整合举世供应 链网络，以扩充并发展外洋业务。拥有领先的仓配网络，由约40个分布式本地堆栈和11个外洋仓，本地贩卖和运营团队构成。
赛维期间具有供应链体系/仓储物流网络等上风
全链路数字化本领：基于贯穿产物开辟计划、供应链、品牌孵化与运营的信息流闭环架构，实现全链路数字化本领。
敏捷型构造架构：接纳“小前端+大中台”的构造架构，设置多个兼具机动性和创新性的“小前端，以突生产物差异化定位、提拔细节 体验、机动相应市场厘革。
多品类延伸本领：一是已开端形成涵盖服饰配饰、家居百货、运动娱乐、数码汽摩四大品类的品牌矩阵，基于内部品牌运营及孵化本领 的共享，公司未来还会在新的品类上继承孵化、运营新的品牌；二是在部门品类，公司已形成多个品牌对消耗者交织覆盖，从而在这些 细分市场获取更高的市场份额；三是对于部门品牌，公司围绕品牌的市场、风格定位，不绝扩展新产物，增强用户粘性，比如运动健身 品牌ANCHEER，早先以锂电自行车为主，后续拓展了跑步机、户外帐篷、均衡车等产物，从而动员该品牌收入的连续增长。
举世化的多品类贩卖本领：根据多年跨境筹谋履历和大数据分析，可正确洞察消耗者偏好，接纳多环节差异化计谋，把握行业发展趋势， 从而资助公司扩大筹谋规模。
优质供应商体系：搭建多条理、动态的供应商管理体系加剧供应商竞争程度，进步供应商质量。其次，基于全链路数字化本领，打造供 应商共生共荣的良性生态。公司通过呆板学习算法，对物流时效、供应商交期等数据举行供需模拟盘算，以引导公司采购和供应商备货。 该体系增强了供应商与公司间粘性，进而实现公司和供应商间的双赢，有利于公司连续稳固发展。
举世仓储物流网络结构 ：以欧洲、北美外洋仓及国内仓为依托创建美满的仓储物流体系，并无缝对接举世物流相助商。公司可实现就近 发货，使消耗者享受到快捷到货的极致客户体验，而且可以更加机动地对市场作出反应，进步筹谋服从。
5 红利推测

收入：2021前三季度联结互动、安克创新居前
2020年ST跨境、联结互动收入规模居前，2021年部门公司受亚马逊事故影响较高。2020年多数跨境电商公司收入体量均超50亿元关口， 联结互动若只思量跨境+经销收入为146亿元位居第一，安克创新为93.5亿元位居第二，星徽股份、赛维期间、天泽信息均在50亿元上下。 ST公司中，ST跨境为170亿元，ST华鼎为97.6亿元。2021年亚马逊事故对部门公司影响较重，如天泽信息、ST华鼎等，前三季度联结互 动、安克创新、ST跨境、ST华鼎位居前线。2015-2020年收入CAGR：多数公司均超40％，如三态股份59%、赛维期间54%，部门如联 络互动、天泽信息并入跨境业务后发展迅猛。
净利：安克创新、赛维期间、致欧科技居前
2020年安克创新、赛维期间、致欧科技归母净利规模居前三，2021年受亚马逊事故及供应链、物流仓储等因素影响部门公司体现一样寻常。 各跨境电商红利情况体现不一，中国敦煌网多年在盈亏线附近挣扎，2020年仅取得600多万元利润，反映出B端电商的红利困难；联结互 动、天泽信息亦有显着颠簸。龙头公司因业务模式成熟因此体现较好，如安克创新2020年取得8.56亿元净利、赛维期间4.51亿元、致欧 科技3.8亿元位居前三。2021年亚马逊事故导致天泽信息在前三季度取得较大幅度亏损，别的星徽股份亦录得亏损。 2015-2020年净利CAGR：龙头公司增速迅猛，如赛维期间88%、三态股份51%、安克创新45%，ST跨境在2017年之前增长敏捷。
红利端：毛利率广泛较高但净利率广泛较低
毛利率广泛较高，核心科技/子不语/赛维期间/天泽信息/中国敦煌网均超45%。跨境电商毛利率广泛较高，但由于新管帐准则实行导致 运输费用计入业务资本、部门公司2020年有所降落。2020年核心科技75.2%、子不语72.59%、赛维期间66.82%、天泽信息55.86%、 中国敦煌网45.98%较高。2B电商中核心科技显着高于中国敦煌网，后者因物流业务拉低团体毛利率(佣金业务毛利率68%)。
从汗青时间序列看：子不语毛利率保持提拔，因并定位消耗本领较强的中高端客户，且自营网站业务收入占比不绝扩大；致欧科技毛利 率降落因2B收入占比提拔但仍高于其他家居企业毛利率；三态股份毛利率降落因物流业务占比提拔，其电商业务毛利率与赛维期间一样 保持稳固；VESYNC毛利率提拔因高毛利产物如氛围炸锅等占比提拔。（陈诉泉源：未来智库）
费用率：营销费用还是大头，子不语、赛维期间等高企
费用率居高不下，营销费用为大头：跨境赛道竞争剧烈导致营销推广成为重中之重，部门公司如核心科技、子不语、赛为期间、天泽信 息等期间费用率均高出40%。多数公司区间落在20-30%之间。 我们发现即便是品牌效应突出的公司如SHEIN、安克创新等，其营销费用仍旧居高不下，一方面第三方平台如亚马逊等广告推广费用较 高、FBA不绝提价，另一方面部门公司自建独立站须要流量推广，因此可以预见未来营销费用仍将保持较高规模，争抢品牌心智或成为 有用途径，如安克创新近3年费用率明显降落。别的，数字化运营紧张性正徐徐提拔，或将使得部门不须要的营销推广开支有所低落。
资产负债率：分化明显，多数公司超40%
互动、子不语资产负债率高企，多数公司超40%：子不语资产负债率超70%紧张因第三方平台出售产物的回款速率相对较慢，按照 招股阐明书重新调解后仍超50%(紧张思量到优先股影响，中国敦煌网同样云云)，但同样对第三方平台有较大依靠性的赛维期间、安克创 新资产负债率相对更低。从2021年前三季度数据看(拟IPO公司数据有缺失)，多数公司资产负债率有肯定程度提拔。
陈诉节选：

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精选陈诉泉源：【未来智库】。未来智库 - 官方网站


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