京东在第二次上市过程中，上市路径的特点和上风是什么？

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京东团体选择香港发行股票第二上市，成为中概股新路径回归的先行者。那在京东第二次上市过程中，其上市路径有何特点，这种路径有何上风？

我们先从申请方式、提交文件要求与审批周期方面分析京东团体第二上市的路径特点。
申请方式

针对申请方式，作为一家2014年在美上市的中概股公司，京东团体符合港交所关于上市时点在2017年12月15日之前的时限要求，在申请香港第二上市时，可自动宽免部分《香港上市规则》规定，并答应申请多少额外宽免。

京东团体在2020年3月通过保密方式向港交所递交第二上市申请，直至同年5月尾Bloomberg公司听说京东通过港交所联讯，6月5日官方公告招股分析书才予以公布第二上市消息，所依靠的就是第二上市的自动宽免权。
第二上市消息的保密处置惩罚，可克制资源市场干扰项，淘汰资源市场提前消化上市消息带来股价非常颠簸，有利于京东团体第二上市顺遂实验。

以2020年3月1日作为基准日，将京东团体与纳斯达克100指数的股价涨跌幅度做对比，而且将3月递交上市申请T0、4月市场听说上市T1、5月中旬发布一季度财报T2、5月尾听说通过聆讯T3与6月中旬港股上市生意业务T4五个时间点分为四个阶段。
根据股价与纳斯达克指数走向，可知在T0-T1与T1-T2阶段京东股价提升受纳斯达克市场体系性风险影响，紧张得益于保密上市的作用。
T2-T3阶段在纳斯达克市场风险影响下，京东一季度财报公布，超出市场预期带来的股价增长。直至上市消息公布的T3-T4阶段，京东股价才表现第二上市的超额收益。

第二上市订价是基于紧张上市的纳斯达克市场末了工作日收盘价，京东第二上市的保密申请方式，最大限度将超额收益延至IPO订价阶段。
提交文件要求

针对文件要求，京东团体在6月5日招股分析中明白表现，已申请并获批额外宽免权。这些宽免权中，既包罗紧缩现有上市周期的有利条款，比如宽免披露往绩纪录期间后的投资及收购、宽免管帐师陈诉披露要求等，也包罗对后续资源运营有巨大支持的权利。

比如认定为“非香港公众公司”而不消推行《收购法则》，有利于后续并购生意业务变乱开展；答应在三年内拆分子公司实体并单独上市，有利于京东团体板块业务京东康健、京东物流的资源利用。
审批周期

针对审批周期，根据港交所的要求，起首上市主体需满意创新产业行业，其次需已上市至少两年且无违规纪录，再者上市市值门槛是400亿港元、或满意100亿港元的市值门槛与10亿港元的收入门槛双条件。

该上市要求属于大浪淘沙，筛选出一批大市值的优质中概股，有利于加快审批周期与进步过会率。
香港羁系政策与美国羁系政策有相当部分的重合度，有利于中概股赴港第二上市的顺遂开展。京东团体在2020年3月递交申请，同年6月即完成上市，足见审批周期之短。
上市路径上风

传统的中概股回归路径，一样平常指私有化退市后再上市，按照差别化的重新上市模式，具体可区分借壳上市、IPO上市、分拆板块上市以及被并购上市。

比年来新兴的回归路径，在不退市的条件下，除了通过香港第二上市外，还可通过发行CDR第二上市及双重上市。
中概股多元化的回归路径中，除发行CDR第二上市外，其他回归路径已有乐成代表案例，下文将针对差别的回归路径对比分析京东团体第二上市的路径上风。
私有化退市再上市

2010年以来中概股回归案例中，最频仍选用的方式是私有化退市后，通过借壳或IPO上市。次之选用的方式是私有化退市后，分拆板块在多地资源市场上市或被并购上市。

私有化退市的情势包罗已上市公司通过要约收购或并购等方式私有化，退出资源市场生意业务。此中，要约收购是大多数中概股选用的方式。
私有化退市在实操过程中存在诸多风险，私有化机遇不符合或订价不公道极有大概引起法律诉讼风险，比如聚美优品的私有化代价较两年前IPO发行价折价70%引发广大股东团体诉讼，终极未能乐成。
私有化过程中需付出高额现金举行要约收购与高额顾问费用对企业形成巨大的资金流通压力，比如奇虎360不得不借入30亿美元与200亿元人民币以满意私有化资金需求。

对于较大规模或股权相对分散的企业而言私有化难度加大，比如新浪深受诟病的股权分散标题增长了其私有化变数。
借壳上市指向壳公司置入资产、置出壳公司原有资产来控制壳公司的上市方式。借壳上市有其独特上风所在，比如分众传媒借壳七喜，从借壳到乐成上市历时3个月，审批时限短。
其次分众传媒因采取借壳本领，而无需公开披露公司自身信息与业绩，淘汰了信息披露本钱。

再者分众传媒与七喜的生意业务代价由两边自主协商决定，不受市场左右，使得生意业务代价有协商讨论空间。
然而借壳上市也有范围性，包罗壳公司稀缺、对壳公司的挑选与购买需泯灭较高的时间本钱与经济本钱、无法融得资金、需审慎应对借壳过程中的重组风险等。
现在私有化后通过借壳乐成上市的中概股公司，涵盖巨人网络借壳世纪游轮、美满天下借壳金磊等。

IPO上市是指公开初次公开辟行股票。IPO上市为企业融得大量所需资金，发行时或有估值溢价。
相比借壳上市，IPO上市所负担的法律与财务风险低，生意业务过程中也无需付出额外的壳资源本钱。然而IPO承销费用高昂，羁系部分对IPO上市有较为严苛的硬性指标要求。
上市审批链条繁琐与审批周期冗长，中途或有资源市场政策变更导致被停息上市的风险，比如迈瑞医疗，在2016年3月完成私有化退市，同年12月拆除VIE红筹架构并启动漫长的IPO步调，终极在2018年10月登岸创业板，耗时长达24个月。

现在私有化后通过IPO乐成上市的中概股公司包罗迈瑞医疗、同程艺龙、中国飞鹤等。分拆板块在多地资源市场上市指将外洋上市企业的核心板块业务举行剥离，使之分别顺应A股、科创板、创业板或港股市场的上市要求，在多地资源市场先后推动上市的方式。
第一家乐成拆分业务板块上市的企业是药明康德，拆分之后，子公司与母公司分别在差别资源市场上市，包罗合全药业在新三板、药明生物在港交所，以及药明康德在A股上市，药明康德一拆三的回归路径拓宽其融资渠道，充实得到股权溢价，放大企业的融资总额。

同时从公司管理的角度而言，该方式有利于低落药明康德的委托署理本钱，淘汰管理层的逆向选择风险。
然而分拆上市也意味着需负担新三板、港股与A股资源市场的上市费用与后期维护如信息披露费、顾问与审计费等，母公司药明康德的股权比例通太过拆板块而被稀释，同时每个单独上市板块的抗风险本领较母公司团体降落减弱。
被并购上市差别于前边借壳上市、IPO上市与分拆板块上市，它在私有化之后无需拆除VIE架构，通过被上市公司吞并或收购到达上市目标。

比如学大教导被厦门银润并购、如家旅店被首旅旅店并购等变乱中，相比于借壳上市，其上风在于无需整理壳公司原有资产，重组服从高，然而被并购上市也意味着学大教导与如家旅店失去对公司的控制权，同时被并购上市一样平常在同业重组中比力实用。
双重上市

百济神州作为一个在纳斯达克市场、港股市场双重上市的企业，有利于其股票在美股与港股资源市场之间流通，加强股票运动性。

同时使用差别资源市场的订价方式可寻求更公道的代价，提升股价的妥当性。同时，双重上市有利于进步百济神州的国际品牌力，拓展融资渠道，让更多优质投资者加入进来，乃至于可使将来的跨国并购生意业务更加便捷机动。
然而，双重上市须要完全满意两个资源市场的羁系要求，审批流程与时效无任何轻便之处，上市本钱与上市维护本钱需双重负担，对于大多数中概股而言，双重上市回归路径的难度虽不及私有化回归路径，但仍需付出较高的本钱是不争的究竟。
发行CDR第二上市

2018年以来，证监会与上交所多次发文推进CDR发行。2020年4月，证监会对已在外洋上市的红筹企业提出规定，需满意2,000亿元人民币的市值门槛，或是200亿元人民币的市值门槛且科技创新本领较强的行业龙头企业。

根据2021年3月17日的当日市值，可筛选得到不敷百家符合要求的中概股，发行CDR方式回归A股市场上市，不管从流程、时间照旧融资方面，均有显着上风。
发行CDR的中概股无需拆除VIE架构，在时效上大大短于A股IPO与借壳上市，同时境表里同时融资有利于投资者获取交错资源市场，特殊是A股市场的相对溢价。

制止现在，仍未有中概股以此方式回归国内资源市场，紧张是新兴政策在徐徐落地过程中，厥后续的生意业务是否生动、投资者是否承认与关注，这些不确定因素有待进一步美满办理。综合所述，三种美中概股回归路径各有优劣势
香港第二上市的对比上风

京东团体选择香港第二上市，未选择以上任一回归路径，可最大限度淘汰回归路径带来的倒霉影响。

起首，相比于私有化退市再转板上市，第二上市无需拆除双重股权布局与VIE红筹架构。京东团体作为互联网公司，在股权布局、策划管理与业务形态各方面有独特的互联网属性。
一方面若拆除双重股权布局，虽可获取资源融资，但倒霉于包管公司首创人刘强东的现实控制人位子，倒霉于京东团体一直而终的高效决定。
另一方面若拆除VIE架构，起首需关注A股IPO考核中关于控制权连续性要求的标题。

其次京东团体设有员工持股筹划，通过境外主体委托境外持股平台举行利用，拆除VIE架构时需思量员工持股筹划平台是否须要下翻至境内上市主体，从资金、法律、财务与人力资源各方面评估，以平衡股东、员工与企业三方的共同长处。
再者拆除VIE后境内业务、资产需通过重组满意A股IPO考核中关注的独立性与同业竞争性等实质性要求，克制触发规定导致只能在重组后运行一个年度后才可转板上市。
别的，第二上市无需重走上市流程，上市步调的便捷化意味着上市时间紧缩，便于企业捉住市场融资机遇，最大限度消化市场对于京东团体的看好预期。

同时第二上市无需付出高昂的私有化本钱，不会形成巨大的资金流转压力，京东团体得以充实使用账面资金，用于重资产的京东物流体系美满以及下沉市场的用户增长等。
其次，相比于双重上市，第二上市可区别对待紧张上市市场与第二上市市场，无需完全服从两个资源市场的羁系要求。
针对美股与港股两地市场双重上市与第二上市做比力分析，在港第二上市可享受部分规则的宽免权。

此中包罗，在港股上市公司需按照《香港上市规则》与《公司(清盘及杂项条文)条例》规定，将往绩纪录期间采取将来实用法或追溯调解法的项目举行修订，以明白新管帐准则如ASU2016-01将会产生的作用。
但采取ASU2016-01作追溯调解与美国管帐准则要求相悖，该调解做法大概会导致美国市场现有投资者肴杂，形成误导信息。
通过第二上市，京东团体申请了该规则宽免，减轻报表体例与分析压力，包管财报披露的划一性。

针对美股与A股两地市场双重上市与第二上市做比力分析，2020年4月中国证监会政策答应VIE架构的红筹企业在A股市场上市。
然而，现在仍未存在这种先例，该回归路径的可行性有待商讨。京东团体选择在港股第二上市，股票可在限定比例范围内跨市场自由流通，淘汰市场分割带来的股票运动性风险。
同时美股与港股市场股票可自由转换，不光有利于办理股价套利标题，还可发挥港股相对美股的股价联动作用，促进股价妥当发展。

再者，相比于发行CDR在境内资源市场第二上市，香港第二上市的不确定性风险更低。
港股市场的国际化职位注定了其环球资金布局功能，它既是中国公司的外洋融资中央，助力将中国优质公司展示在世人眼前，同时也是一个资源聚会合心，将环球资源引入中国。
比年来随着腾讯、美团与小米等科技类公司到场港股市场，且港股市场对上市规则的巨大厘革，现在港股市场的产业布局已发生厘革，实现了拥抱新经济与新科技的突破。

京东团体选择在香港第二上市，享受香港国际化金融市场互联互通的便利，也享受科技股在港股市场不可估量的发展空间。
别的，随着沪深港通、债券通的推行，本地资金也可设置香港股票，境内资源市场与香港资源市场的联通效应进一步加强，对于主业务务在境内的京东团体而言，也是一个利好趋向。

京东团体选择香港第二上市这一时效快、步调简朴与规则宽免的回归路径，不光高效，而且是团结企业近况与战略发展需求的最佳路径。该路径的精良性同时也表如今回归变乱的短期绩效以及企业代价。#头条群星9月榜#

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