亚洲消耗｜传统零售：电商分流趋缓，性价比、体验化突围

巫溪小哥

2024年来，网下商品和服务零售额增速连续高出网上，电商对线下渠道分流趋势渐缓；疫情后以租金为代表的线下渠道谋划资源连续下滑，而线上谋划费用走高，商家视角下线下渠道利润空间增厚。固然线下零售业态中观景心胸仍旧偏弱，但传统零售企业积极探索求变，在理性消耗崛起的配景下，扣头零售、奥特莱斯快速崛起，体验化的综合零售业态也显现出更强的聚客本领。据此，我们沿性价比、体验化梳理投资主线。维持行业“强于大市”评级。
▍线上电商分流趋缓，线下零售谋划趋稳。
2024年来，网下商品和服务零售额增速连续高出网上，1Q24网上商品及服务零售额累计同比+1%，而网下商品零售额同比增速在6%，电商对线下渠道分流趋势渐缓，线下零售谋划趋稳。但当火线下零售行业景心胸仍旧较低，百家大型零售企业1Q24零售额同比为负；2023年中信百货及综合业态、超市及便利店行业投资开支广泛下滑；头部购百险些无新增门店、商超门店扩张放缓；且一线都会仍将有大规模优质零售物业入市，购百业态竞争或将进一步加剧。分地域来看，我国传统零售业态地区化特性强，东部沿海及川渝地域消耗力强、生齿规模优化，上风连续增强。
▍线下零售业态多样，传统业务降速下积极探索寻变。
2024M1-4超市、百货、专业店、专卖店、便利店各零售业态限额以上单元零售额同比增速分别为+1.8%/-3.5%/+5.7%/-0.6%/+4.8%。
1）购物中心：购物中心吸引力提拔，多元化场景打开想象空间。据赢商大数据，2011-2022年，我国购物中心存量规模自777家增至6020家，CAGR +20.46%；体量从6804万平方米上升至49457万平方米，CAGR +19.76%；2023年新开业商业项目共394个，同比-4%。在发展趋势方面，购物中心不再仅仅满足消耗者购物的需求，而积极打造商业跨界综合体，以爱好为锚点吸引客流；部分商业相应政策招呼推动消耗根本办法REITs，以轻资产运营模式增强服从。
2）超市：行业发展降速、企业谋划调解，扣头新业态获加码结构。据欧睿咨询，近5年间我国超市行业市场规模CAGR降至+3.8%、网点数量CAGR降至-0.5%，至2023年我国超市行业规模达2.68万亿元、网点数量约13.46万家。超市头部上市企业收入增长广泛降速，门店数量由增转稳。在理性消耗崛起，消耗者积极寻求价廉物美产物的驱动下，奥莱店/扣头店、社区拼购在中产及以下人群快速排泄，受到消耗者青睐，超市行业上市企业积极探索扣头业态。
3）奥特莱斯：多层级市场发力推动行业扩容，头部零售企业积极结构。奥莱行业连续发展，据赢商大数据，2012-2022年期间，商业面积>1万平米的奥莱项目的总面积体量CAGR +20.9%，总数量由53个提拔至266个。此中优质大要量单店加速扩张，据奥莱首脑，2017-2021年间，年贩卖额>10亿的奥莱项目数量由20个提拔至46个。
▍外洋履历：日本消耗情况连续严厉，扣头连锁、药店连锁有望领跑。
日本消耗者面临连续严厉的情况，疫情更进一步打击了消耗运动，现实消耗运动指数仍为规复，通胀情况下现实工资连续24个月降落。在此配景下，CLSA预计扣头连锁、药店连锁以及可以大概实行妥当自有品牌战略的零售商将连续优秀体现。
1）性价比还是关键，扣头连锁保持领先：在已往十年中，日本扣头连锁市场已增长一倍以上，至2022年市场规模达4万亿日元，当前市场规模仍低于其他发达市场且需求依然强劲，尚有很大的增长空间。
2）药店连锁也有进一步增长空间：日本药店市场规模在2014-2022年间实现了5.9%的年复合增长，在产物范围拓展、老龄化带来非处方药/处方药需求增长的驱动下，CLSA猜测至2029财年（克制3月）药店连锁零售额将到达10万亿日元，长期有望达15万亿日元。同时，行业还存在头部会合的机遇，可以大概到场行业整合的药店连锁有望成为行业优胜。
▍电商流量规模上风不改，性价比、体验化业态或为突围方向。
1）线下渠道利润空间增厚，但客流仍旧承压，而线上流量上风不改。以租金为代表的线下渠道谋划资源连续降落，此中一线/二线/三线都会市肆1Q24租金相较2019年分别-18%/-17%/-21%；而以互联网平台钱币化率为参考，线上渠道谋划费用连续提拔。我们简单测算了线上vs线下渠道的谋划资源：在不思量额外投流费用时，百人左右客流时线上运营资源或将高出线下渠道；且疫情后线下渠道谋划资源进一步走低，高线都会降幅显着；在思量投流费用时，线上运营资源将远超线下。但是，线上电商平台的上风之一在于其规模巨大且连续增长的流量池，现在电商平台在用户规模上仍有明显上风，且部分电商维持连续增长态势；而2023年线下零售客流紧张体现为低基数下的客流规复，此中购物中心客流较疫情前程度仍低12%。
2）高性价比、体验化线下业态成为线下商业紧张发展方向。在信心偏弱、消耗趋于理性的配景下，扣头零售、奥特莱斯等业态快速增长，领跑中国紧张零售业态。
▍风险因素：
宏观经济承压；住民消耗需求不及预期；线上电商平台分流压力；零售业态竞争加剧；零售业态转型具有不确定性；体验型消耗偏巨大店面，或致门店店效下滑。
▍投资战略：
2024年来，线下商品和服务零售额增速连续高出线上，电商对线下渠道分流趋势渐缓；疫情后以租金为代表的线下渠道谋划资源连续下滑，而线上谋划费用走高，商家视角下线下渠道利润空间增厚。固然线下零售业态中观景心胸仍旧偏弱，但传统零售企业积极探索求变，在理性消耗崛起的配景下，扣头零售、奥特莱斯快速崛起，体验化的综合零售业态也显现出更强的聚客本领。据此，我们沿性价比、体验化梳理投资主线。维持行业“强于大市”评级。
本文源自券商研报精选

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多谢楼主的分享

wangeng

厉害学习到了

Arlai

很好学习了

pptppt

谢谢老板的帖子

netyxu

过来学习啦 哈哈

daomei

来学习下,每天学习才能不断地进步 开好淘宝店

guojingxue

文章很好,学习了楼主

小111111

看看学习下 支持个

bbshao

楼主很优秀啊