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壹网壹创
在5月26日的618行情启动一文中，阿策梳理了主题行情三大受益方向：电商代运营、网红带货和品牌崛起。本日我们重点分析电商代运营板块的壹网壹创。
代运营是怎样一门买卖？
代运营是渠道线上化的掘金热中，冷静收钱卖铲子的人。
渠道更迭本质上是跟随流量与寻求更高效流量变现方式。从流量分布上看，从淘宝京东到快手抖音，电商大潮汹涌；从变现服从上看，电商的规模上风进化出C2M的反向定制，“高性价比+更贴合需求的产物”对线下零售形成降维打击。传统品牌转战线上是不进则退的一定选择，新锐品牌的第一战场也多在线上。
图：电商代运营商职能
在线上战场，代运营商为品牌方提供全链条网络零售综合服务，可分为经销与服务两种模式，前者负担库存风险，分的蛋糕更多，后者资产轻、ROE高，更易实现品类扩张。品牌方选择经销/服务模式出于其差别发展阶段的诉求，恒久看两种模式将连续共存。
平台拓展和品类扩容，刺激代运营行业恒久增长。
平台方面，新平台崛起和原有平台流量规则厘革，均刺激代运营需求增长。一方面抖音、快手、小步调等电商新平台规模快速扩张；另一方面阿里系电商平台流量规则厘革，品牌方运营难度提升。
品类方面，代运营焦点品类美妆市场规模加快扩张，高端美妆市场增长亮眼；宠物、母婴、食品、医疗保健等品类增长快、线上分泌率快速提升、渠道代价高，正在成为告急驱动。
渠道厘革的局势稳定，代运营商的发展蹊径就坡长雪厚。此中龙头公司在品牌资源、数据技能本事、行业 know-how 等焦点竞争要素上上风显着，拥有更强的斲丧者洞察和数字化营销本事，实现更好的代运营效果，有时机强者恒强。
壹网壹创就是此中值得关注的标的之一。公司凭百雀羚案例一战成名，是A股上市电商代运营第一股。
图：壹网壹创发展进程
公司于2012年建立，建立之初即与百雀羚互助，帮忙以护手霜为出发点孵化品牌“三生花”，乐成突破亿级贩卖规模。2015-2017 年百雀羚实现双 11 天猫全网美妆类目品牌 TOP1 三连冠，同时运营仅三月的 Olay 得到美妆类目第三，公司至此一战成名。
随后依附这一国货美妆标杆性案例，公司不停引入新增客户，2016-2018 年间相继签约 30 个左右国表里着名美妆及日化品牌。2019 年 A 股上市，成为 A 股第一家电商代运营公司。
20年公司签约丸美、圣牧、君乐宝、盐津铺子、泡泡玛特等新类目品牌客户，继美妆与日化的乐成后，再次实验将服务本事复制到食品、玩具类目。
20年5月通过收购浙江上佰 51%的股权正式进入斲丧电子范畴，年初互助品牌数量达 36 家；20年11月收购国际品牌代运营商浙江速网20%股权，打开主业发展空间。
同时，为迎合多元购物平台不停崛起的趋势，公司积极推进多渠道战略，除天猫与唯品会外，新增京东、拼多多、苏宁易购、贝店等互助平台。
财务表现上，公司20年归母净利3.10亿元，yoy+41.54%。剔除内容电商、主动化建立、自有品牌建立等方面投入影响，同比口径20年实现归母净利约3.21亿元，yoy超46%；21Q1同比口径归母净利约6500万元，yoy约37.65%。
分业务看，公司连续优化代运营主业的收入布局，轻资产的服务费式业务占比提升。
20年服务费式的品牌线上管理服务实现收入5.2亿元，同比增长57.3%，同时营收占比从19年的22.8%进步至20年的40.1%，跃升公司第一大收入泉源；买断式的品牌线上营销服务实现收入4.2亿元，同比淘汰48.6%。
21Q1品牌线上管理服务实现收入1.1亿元，同比增长51.3%，营收占比49.4%，连续提升；品牌线上营销服务实现收入0.6亿元，同比淘汰30.9%。
公司两大服务模式的收入厘革重要是由于百雀羚从原来的品牌线上营销服务切换为品牌线上管理服务，同时服务费式的品牌线上管理服务除百雀羚外的业务有所增长。
公司发展动力来自两方面，一是反把持政策出台后电商平台多元化，公司积极布局全域电商服务业态发掘发展潜力。二是自有品牌孵化与打造，每鲜说品牌从建立到登岸薇娅直播间仅用时三个月，同时在首月实现GMV400万+远超同类产物。
当前，公司订定增召募8.95亿元，投向内容电商（4.3亿元）、仓储物流等项目。内容电商项目包罗拓展店肆自播、内容电商代运营以及网红IP孵化。
卖方业绩同等预期如下：
参考研报：
《方正证券-壹网壹创-300792-新零售正当红，品牌互联网化的一站式服务商龙头》
《国金证券-壹网壹创-300792-代运营行业景气，业务模式切换下发展仍旧》
《长城证券-壹网壹创-300792-公司动态点评：整年利润增长42%，贸易版图再扩张》
《天风证券-壹网壹创-300792-短期业绩扰动不改恒久代价，全域服务商扬帆再动身》
《招商证券-平台与流量厘革衍生新需求，代运营连续高增长》
钢铁
据上海有色金属网，5月31日唐山召开关于钢铁企业调解烧结机停限产方案座谈会，聚会会议对于唐山市钢铁企业排放管控要求和比例举行了调解。此中值得关注的是，“得当放宽炼铁环节的管控。原实行50%一样平常减排比例的春兴特种钢、中厚板、东华钢铁、鑫达钢铁、松汀钢铁5家企业，发起减排比例调解为30%；其他15家企业减排比例调解为20%。”
此前唐山限产影响铁水产量约10万吨/日，按新的减排比例测算，铁水影响量淘汰约4万吨/日，对应天下供应比例约1.5%，高炉产能使用率将较当条件拔16%。
中期来看，钢价承压，铁矿难言受益。
3月后钢铁根本面由政策主导，唐山、邯郸限产以及压缩粗钢产量预期使得钢铁劳绩高红利。若限产放松，短期内相对利多质料而利空成材，钢材利润将被压缩。
铁矿方面，此前的限产并没有带来生铁产量的降落（4月生铁日产量创本年新高），因此也没有对铁矿形成实质性利空，以致对高品矿形成布局性利好。这一逻辑也表现在铁矿期货凌厉的走势上。
以是反之，纵然限产放松，也很难说对铁矿会有很强的利好。现在高炉利润已从前期大幅回落，华东三线螺纹高炉的即时利润以致已经转负，在需求淡季期间容易引发财产链负反馈，届时钢价超跌后也会动员质料向下。
铁矿石的短期代价上涨和铁矿股异动，更多是对消息的条件反射，中期恐惆怅到根本面的验证。
恒久来看，政策的重心变动必要器重。
此次变乱是政策层连续关注大宗商品代价涨价的配景下发生的，政策在克制大宗涨价和加快碳中和的粗钢去产量之间，选择了前者。
投资者此前在粗钢去产量下的乐观假设必要修正。
参考研报：
《中泰证券-钢铁行业：唐山调解减排步调的影响》
《中信期货-担心限产放松，钢价承压下跌》
光刻胶
由于地动缘故因由，环球五大光刻胶生产企业信越化学KrF光刻胶福岛工厂关闭，产能受限，限定对华出口光刻胶。光刻胶板块迎来变乱驱动行情。
光刻胶技能壁垒高，行业长年被日本和美国专业公司所把持，对外封锁技能工艺。现在前五大厂商占据了环球光刻胶市场87%的份额。
且差别于芯片容易存放、可大规模备货，光刻胶保质期较短（6-9个月），一旦发生突发变乱，我国芯片制造即会受到威胁。客岁的日韩争端中，强势如三星也被日本的光刻胶狠狠卡了脖子。
在芯片国产化的大潮中，光刻胶国产化是告急一环。A股部门干系公司：
晶瑞股份：子公司苏州瑞红拥有到达国际先历水平的光刻胶工厂，是国内最早规模化生产光刻胶的企业之一，负担国家02专项项目，产物已经向中芯国际、扬杰科技等公司供货。现在拥有i线光刻胶100吨/年，KrF光刻胶进入中试阶段。
彤程新材：参股子公司北京科华是唯一被SEMI列入环球光刻胶八强的中国光刻胶公司。同时投资5.7亿元在上海建立年产1.1万吨半导体、平板表现用光刻胶预计于2021年末建成投产。现在北京科华可实现i线光刻胶500吨/年、KrF光刻胶产能10吨/年，其加入的国家科技巨大专项极紫外（EUV）光刻胶项目已通过验收。
南大光电：现在已经建成年产25吨193nm（ArF）光刻胶，其研发团队阵容强盛，均为国内半导体光刻胶一线职员。
上海新阳：负担国家“02专项”193nm光刻胶项目公司之一，公司是现在国内唯一可以生产12寸大硅片企业，现在已经取得的台积电供货商资质。
雅克科技：2020年至今公司已连续完成对江苏科特美及 LG 化学下属彩色光刻胶古迹部的收购整合，从面板用光刻胶动手，并战略布局半导体用光刻胶业务。
容大感光：十年前开始光刻胶的研发与财产化，现在光刻胶产物涵盖的重要范畴为平板表现、发光二极管、半导体芯片等。
别的，除了半导体光刻胶，面板、PCB光刻胶及上游原质料也可关注，财产图谱如下：
图：国内光刻胶财产链布局环境
参考研报：
《天风证券-光刻胶：半导体质料皇冠上的明珠，迎来国产化机会》
《首创证券-环球光刻胶供应告急，国产替换有望加快》
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发表于 2024-9-1 14:44:09
