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电商代运营
电商大潮下，国表里品牌纷纷入驻天猫、京东、拼多多等大型电商平台，电商代运营应运而生。十余年的发展后，排名靠前的电商代运营纷纷涌向资源市场，继壹网壹创（300792.SZ）、丽人丽妆（605136.SH）、青木股份（301110.SZ）等连续登岸A股后，杭州碧橙数字技能股份有限公司（以下简称“碧橙数字”）也拟冲刺创业板，如今状态为“已问询”但公司未复兴状态。
但钛媒体APP留意到，电商大环境疲软的配景下，近两年电商代运营广泛日子欠好过，不但难有前些年的发作式增长，业绩快速下滑以致亏损成为主流，碧橙数字或难幸免。与此同时，碧橙数字高度依赖品牌方，汗青上股权转让定价悬殊，首创股东之一因开设赌场罪被判刑等题目亦值得投资者关注。
毛利率连续下滑增收难增利
碧橙数字自我定位为国内领先的电子商务综合服务商，紧张从事的电子商务服务包罗品牌零售、品牌运营管理、渠道分销、品牌数字营销等。
业绩来看，碧橙数字增长愈加乏力。2019年-2021年，公司分别实现业务收入6.12亿元、8.67亿元和12.08亿元，同比增速分别为44.15%、41.58%、39.44%；对应各期净利润分别为4394.74万元、7263.81万元和7797.56万元，同比增长81.71%、65.28%和7.35%。
业绩增速急剧下滑的背后是公司毛利率的连续下行。2019年-2021年，公司综合毛利率分别为34.31%、32.79%和27.60%，且在连续的降落后，公司2021年毛利率处于行业最低水平。
（数据泉源：wind）
公司表明，“2021年毛利率降落，低于偕行水平，紧张系公司品牌零售业务中拼多多平台收入占比力高以及渠道分销资源价处理处罚妮飘存货影响。”
究竟上，碧橙数字2021年的增收不增利并非孤案。随着电商消耗业态增长趋于平缓，代运营商们团体业绩不太抱负，无论营收照旧净利润，均有3家偕行录得负增长。进入2022年一季度，策划形势更加不乐观，5家已披露一季报的偕行净利润悉数下滑。
以行业老大宝尊电商为例，2021年，着实现营收93.96亿元，同比增长6.15%；净利润-2.20亿元，同比降落-151.6%。
营收规模与碧橙数字相当的若羽臣日子也欠好过，2021年、2022Q1，分别实现营收12.88亿元、2.84亿元，同比增长13.44%、5.63%；净利润2868.36万元、350.94万元，同比下滑67.42%、81.33%。
（数据泉源：wind）
别的，从自身来看，碧橙数字子公司半数亏损也为拖累之一。招股书披露，停止如今，公司旗下有17家公司，此中包罗14家全资子公司、1家控股子公司、1家参股公司以及颐华正德（持有55.00%股权但不实际控制）。刨除2022年1月设立的四川碧橙和已克制策划的颐华正德外，公司旗下15家公司中有7家亏损，包罗安徽碧橙、杭州扬趣、碧橙电子、杭州洛书、舒服家、香港启鹤和北京亿趣。
高度依赖互助品牌方
根据业务分别，碧橙数字核心业务为品牌零售业务和品牌运营管理业务。品牌零售业务是从品牌方或其署理商采购商品并在线上店肆贩卖，品牌运营管理业务
则为向品牌方收取运营管理服务费。但无论哪一类业务，电商代运营的贸易模式关键的就是“为品牌提供服务”，以是对紧张互助品牌方高度依赖。
（碧橙数字收入构成环境，泉源：招股书）
数据表现，2019年-2021年，碧橙数字零售业务收入前五名品牌收入分别到达4.13亿元、5.11亿元、6.70亿元，占品牌零售业务收入的88.32%、83.18%、81.07%。此中，林内、欧姆龙连续三年位列公司前五大零售品牌。
运营管理的品牌则紧张为西门子、海俪恩/海昌、美的/小天鹅、美年大康健、巧虎、欧姆龙、妮飘等，2019年-2021年，品牌运营管理收入前五名的品牌收入分别为7351.84万元、1.14亿元、1.18亿元，占该项收入的比重分别为77.80%、73.38%、59.69%。
须要留意的是，包罗碧橙数字在内的电商代运营早期纷纷靠服务着名品牌快速崛起，但它们与品牌的绑定并不稳固且话语权较弱，很多品牌在强盛后会切换与代运营商的互助模式以致自建团队举行电商运营和营销，这势必会给依赖品牌的代运营商带来重创。
以丽人丽妆为例，本年一季度公司营收、归母净利润分别下滑5.35%、71.47%，紧张缘故起因即为公司运营的旁氏、凡士林品牌等从电商零售业务模式变化为品牌营销服务模式。
不足为奇，2020年壹网壹创的紧张品牌商百雀羚从原来的品牌线上营销服务切换为品牌线上管理服务，直接导致其当年品牌线上营销服务同比降落48.64%，营收降落10.49%。
碧橙数字对品牌会合度高的风险天然也心知肚明，公司在招股书中特别提示，“若公司与紧张互助品牌方的稳固互助关系发生厘革，大概公司紧张供应商的策划或财务状态出现倒霉厘革，短期内公司策划业绩将受到倒霉影响。”
同时段股权转让定价悬殊
策划和贸易模式之外，碧橙数字的汗青沿革亦值得穷究。
公司前身杭州曼博休闲用品有限公司首创于2010年5月，设立时注册资源仅10万元，股东为徐文佳和杨婷。2013年9月，刘宏斌、冯星、杜鹏三人看好电商行业的发展远景，共同投资碧橙有限开展电商代运业务务，出资比例分别为49%、25.5%和25.5%，公司注册资源增长至100万元。厥后随着公司不停增资扩股和股权转让，公司股权更加分散，停止如今，三人仍为前三大股东，分别持股20.12%、17.37%和16.42%，但公司为无实际控制人状态。
尤其值得留意的是在公司IPO前三年的汗青沿革中，公司估值蹭蹭蹭上涨，首创股东套现也频仍举行，以致在时间靠近的股权转让和增资中，定价非常悬殊，贸易公道性存疑。
2019年1月，公司股东程力将持有的公司出资额114.49万元元（对应公司10%的股权）作价2500.00万元转让给上海橙尚，彼期间价为21.84元/注册资源，公司估值2.50亿元。同年7月，上海橙尚以同样的代价将持股分别转让予王华、王慧敏、徐海进和杭州橙灵；同时，温岭泽新将持有的出资额45.80万元、34.35万元转让给杭州橙飞；利欧股份将出资额114.49万元转让给刘宏斌，转让代价也为21.84元/注册资源。
2020年3月10日，碧橙有限再引入新股东，刘宏斌将其持有的公司出资额 83.27 元、31.22万元分别作价4000万元、1500万元转让给苏州中新兴富、宁波致信，此次股权转让代价为48.04元/注册资源。
6天后的2020年3月16日，碧橙有限又举行了一次股权转让，杜鹏、冯星分别将其持有的公司出资额28.62万元、7.16万元作价1800.00万元、450.00万元转让给秦大乾；冯星将其持有出资额 21.47万元作价1350.00万元转让给张萍；杭州橙飞将其持有出资额3.18万元、8.27万元、11.45万元及11.45万元作价200.00万元、520.00万元、720.00万元及720.00万元分别转让给张萍、王雯、宁波致信及邱昌伟。这一次，股权转让代价快速涨至62.89元/注册资源。
2020年4月，碧橙有限增资，注册资源从1144.90万元增至1192.61万元，新增注册资源47.70万元由常州彬复以货币出资3229.17万元认缴。增资代价再次抬升67.70元/注册资源。到此时，公司估值已经飙升至8.11亿元，也即10个月间，公司估值增长了2倍余。
别的，值得一提的是，2019年1月，公司紧张股东之一杜鹏因开设赌场罪被杭州市下城区人民查察院提起公诉，2020年6月杭州市下城区人民法院判处杜鹏有期徒刑一年七个月，缓刑二年，并处罚金人民币2万元。（本文首发钛媒体APP，作者｜苏启桃，编辑｜崔文官）
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发表于 2024-9-4 18:26:56
