跨境电商行业综合对比分析：行业格局将向龙头会合

巫溪小哥 · 发表于 2024-10-8 15:25:18

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（陈诉出品方/作者：国泰君安证券，刘越男、陈笑）、
1 行业现状

1.1 举世电商规模与占零售的份额保持快速增长
电商上风在疫情发作后更明显体现：从2019年底发作至今的新冠疫情推动了消耗方式的变化，对品牌方和消耗者均产生了较大影响，如美国的电商排泄率由2019年末的16%上升至2020年的21.3% 。电商和传统的线下零售商业相比，拥有更少的时间限定、无穷定的地理覆盖范围、便利性与实时性，将整个商业流程数字化。 2015-2020年，举世零售电子商务贩卖额与份额实现双增长。
2014-2020年，举世零售电商贩卖额从1.34万亿美元增长至4.28万亿美元，CAGR为21.35%；2021-22年将继承保持较快增长。举世零售总额的电商份额分别从2015年的7.4%增长至2020年的18%。
1.2 举世零售市场徐徐向电商化转型
境外电商零售排泄率存在较大提拔空间。随举世零售市场徐徐向电商化转型，电商零售在举世零售市场中的排泄率也徐徐提拔，部门外洋国家和地区的电商零售市场在市场规模和占比等方面均实现较快增长。据Euromonitor统计，2012-2019年美国电商零售额在零售总额中的占比从约 7.0%提拔至约15.2%(2020年到达21.3%)，年均复合增长率达15.7%，远高于同期零售总额的年均复合增长率3.5%；英国电商零售额在零售总额中的占比从约9.4%提拔至约18.3%，年均复合增长率达12.6%，远高于同期零售总额的年均复合增长率2.3%。
外洋电商零售排泄率相比我国而言仍处于教逑堤度。2019年，美国、日本以及欧洲等传统发达国家和地区的电商零售排泄率均低于20%。思量到经济发展程度及互联网的应用和遍及情况，预计东南亚、南美等地区的电商零售排泄率将处于更低程度，电商零售市场发展空间巨大。
1.3 举世电商规模将继承保持快速增长
2020-28年举世电商市场将继承快速增长。据艾媒咨询，举世电商市场规模于2020年达10.3万亿美元，2016-2020年复合年增长率为19.2%；到 2028年预计将增长至33.3万亿美元，2020-2028年复合年增长率为15.8% 。
举世B2B、B2C电商市场规模将迎来敏捷增长。随着智能手机、互联网进一步遍及以及疫情影响，线上购物需求将继承保持快速增长。据艾媒咨询，2020年举世B2B电商市场规模约为6.6万亿美元，预计到2028年将到达25.7万亿美元，复合增长率为18.5%。2020年举世B2C电商市场规模约为3.7万亿美元，预计2028年将到达7.6万亿美元，复合年增长率为9.4%。
2 产业链

跨境电商处于产业链中游
跨境电商紧张分为出口和入口跨境电商，各自均可分为B2B与B2C，我们紧张讨论出口电商。跨境电商产业链紧张分为上游、中游、卑鄙及支持服务商。上游是生产供应商，紧张包罗零售商和品牌商；中游是跨境电商平台，分B2B和 B2C，B2C按商业模式的性子可分为平台卖家及自营网站；卑鄙是消耗者。支持服务商一样寻常包罗导购返利平台、物流、付出、保税仓储等。
中国跨境电商多为平台型，即选择第三方电商平台
中国跨境出口B2C电商平台的浩繁卖家选择通过第三方电商平台贩卖产物，紧张平台包罗亚马逊、eBay、举世速卖通及Wish。此中亚马逊占据最大市场份额（66.0%），其次为eBay（21.7%）、举世速卖通（7.5%）及Wish（4.8%） ;于2020年，按GMV计这四个平台的市场份额合共约占举世全部电商平台的10.7%。这四个平台的第三方平台业务产生的GMV总额从2016年的1,995亿美元稳步增长至2020年的4,599亿美元，且预期于2020年至2025年按复合年增长率15.8%增长，并于2025年到达9,574亿美元。中国卖家于2020年来自这四大平台的GMV到达1,902亿美元，占比41.4%，该比重于2025年望到达50.5%。
竞争格局：行业高度分散，马太效应将徐徐显现
跨境电商行业竞争格局仍高度分散。据易观数据表现，2018年年贩卖额在250万美元以下的跨境电商超85%，贩卖额超1000万美元的仅占 2.25%。从贩卖额和销量数据看看，小型卖家仍占市场主流，行业会合度偏低。
马太效应将徐徐显现。随着竞争加剧和资源投入，行业会合度望进一步提拔。跨境电商龙头企业将通过规模效应以低落资本，通过强化供应链与品牌力等因素提拔竞争壁垒，从而占据更多的市场份额，我们看好未来在各细分范畴涌现出类似SHEIN的龙头企业。
B2B竞争格局：市场快速发展期，市场准入门槛相对较低
行业竞争格局：我国B2B跨境电商市场现在正处于快速发展期，市场准入门槛相对较低，行业团体出现出企业数量多、竞争格局分散的特点。此中阿里巴巴国际站、中国敦煌网、中国制造网是紧张龙头企业，据阿里国际站总司理，近三年来GMV年增长率均超100%（预计400亿美元左右含Lazada）。2020年起小商品城通过打造chiangoods平台正在快速切入这一市场，预计2023年GMV超500亿元。（陈诉泉源：未来智库）
3 业务结构对比

服饰鞋履、家居家具、消耗电子、户外为热门方向
赛维期间：主业务务为服饰配饰、百货家居、运动娱乐，数码按摩四大类，此中服饰配饰收入占比最高，约为50%。
三态股份：主业务务为爱好爱好、家居生存、工具配件、潮流时尚、数码科技五大类，其复爱好爱好占比最高、超1/3。
子不语：主业务务为服装产物、鞋履产物和其他产物三大类，服装产物2020年占比为70.5%，但近三年比重呈降落趋势。
致欧科技：主业务务为家具系列、家居系列、庭院系列以及宠物系列，家具系列和家居系列占比分别为44.57%、37.04%。
安克创新：主业务务为充电类产物44.3%、无线音频类 22.7%、智能硬件类产物32.7%三大类，合计占比99.7%。
中国敦煌网：紧张收入泉源为平台佣金49.3%、增值服务中的物流服务36.2%（发展敏捷）。
贩卖平台对比：B2C对Amazon依靠度较高
国内B2C跨境电商对第三方平台尤其是Amazon的依靠程度较高，2021年封号事故或将推动跨境电商自建独立站。我们发现，现在拟上市的几家企业中，赛维期间15.21%、子不语19.1%均在自营网站上有所成效。
赛维期间：Amzaon占比达70.12%，自营网站为15.21%，Wish为2.85%, eBay为1.73%, Walmart为2.39。
子不语：Wish占比达44.3%，Amazon为32.4%，自营网站为19.1%。
三态股份：eBay占比达29.13%，Amazon为29.06%，AliExpress为9.40%，Shopee为8.08%，Wish为7.38%，Lazada为5.62%。
致欧科技：Amazon占比达69.31%，ManoMano为2.95%，其他B2C平台贩卖占比10.09%，B2B贩卖占比为17.65%。
安克创新：线上B2C平台贩卖占比69.70%，此中Amazon占比高达95.16%(2019年)，线下包罗商超卖场、专业贩卖、商业商等。
地区格局对比：北美/欧洲为紧张市场
欧洲及北美市场为我国跨境电商企业的紧张外洋市场，紧张缘故原由大概是西欧地区经济发达，人均消耗程度较高，交通便利，底子办法美满。
赛维期间：北美为最大市场，2018-20年北美占比64.18/68.23/73.85%，且出现上升趋势；欧洲占比分别为29.22/23.87/18.17%。
子不语：美国为最大市场，2018-20年美国市场收入分别占比50.3%/58.8%/69.0%，其他紧张市场包罗德国、法国及日本。
三态股份：欧洲为紧张市场，2018-20年分别占比57.52%/51.27%/48.05%，亚洲占比则从14.52%提拔至26.22%。
致欧科技：欧洲为紧张市场， 2018-20年分别占比61.29%/59.17%/60.26%，北美市场和日本市场是第二、三大市场。
中国敦煌网：美国为紧张市场。活泼买家中约48%位于美国，9%位于英国，9.5%位于法国，33.5%位于加拿大、西班牙等地。
安克创新：美国为紧张市场， 2018-19年分别占比53%/56.4%，欧洲17.4%和日本12.9%为第二、三大市场。
4 竞争上风

中国敦煌网具有生态体系/物流仓储/业务模式等上风
规模与网络效应显着： 在中国小额消耗品采购方面，是举世第二大中国跨境出口B2B电商平台，是美国市场中最大的中国跨境出口B2B电商平台。敦煌网已有的网络效应可进步卖家、买家、物流相助搭档和付出服务提供商的粘性和忠诚度。
双轨业务模式： 公司联合轻资产买卖业务型业务模式和基于云盘算的SaaS订阅模式的独特业务模式。同时接纳买卖业务型业务模式和订阅模式增强对经济周期的反抗本领，不易受到经济下行影响。
生态体系正确买卖业务：公司使用举世买家网络和强大的技能本领，创建了一个数字化的B2B电子商务生态体系，让每个加入者相互交织，互惠互利。敦煌网聚集了第三方服务相助搭档，对他们的服务举行整合。通太过析平台内积累的买卖业务数据，根据买家的需求向他们正确保举产物。 2018-2020年的买卖业务总额中分别有11.7%、11.4%及12.6%为通过平台上的智能产物保举得到。于同期，AI谈天呆板人处理惩罚了 68.4%、70.8%及63.4%的买家查询。
举世化物流仓储服务： DHLink整合物流资源提供全链路物流服务，紧张为敦煌网卖家提供平台物流服务，以及为有国际物流服务需求的客户提供非平台物流服务。可依附团体大物流量得到更优的物流服务条款。设立举世本土化专业团队，推出“举世本土化”办法，整合举世供应链网络，以扩充并发展外洋业务。拥有领先的仓配网络，由约40个分布式本地堆栈和11个外洋仓，本地贩卖和运营团队构成。
赛维期间具有供应链体系/仓储物流网络等上风
全链路数字化本领：基于贯穿产物开辟计划、供应链、品牌孵化与运营的信息流闭环架构，实现全链路数字化本领。
敏捷型构造架构：接纳“小前端+大中台”的构造架构，设置多个兼具机动性和创新性的“小前端，以突生产物差异化定位、提拔细节体验、机动相应市场厘革。
多品类延伸本领：一是已开端形成涵盖服饰配饰、家居百货、运动娱乐、数码汽摩四大品类的品牌矩阵，基于内部品牌运营及孵化本领的共享，公司未来还会在新的品类上继承孵化、运营新的品牌；二是在部门品类，公司已形成多个品牌对消耗者交织覆盖，从而在这些细分市场获取更高的市场份额；三是对于部门品牌，公司围绕品牌的市场、风格定位，不绝扩展新产物，增强用户粘性，比如运动健身品牌ANCHEER，早先以锂电自行车为主，后续拓展了跑步机、户外帐篷、均衡车等产物，从而动员该品牌收入的连续增长。
举世化的多品类贩卖本领：根据多年跨境筹谋履历和大数据分析，可正确洞察消耗者偏好，接纳多环节差异化计谋，把握行业发展趋势，从而资助公司扩大筹谋规模。
优质供应商体系：搭建多条理、动态的供应商管理体系加剧供应商竞争程度，进步供应商质量。其次，基于全链路数字化本领，打造供应商共生共荣的良性生态。公司通过呆板学习算法，对物流时效、供应商交期等数据举行供需模拟盘算，以引导公司采购和供应商备货。该体系增强了供应商与公司间粘性，进而实现公司和供应商间的双赢，有利于公司连续稳固发展。
举世仓储物流网络结构：以欧洲、北美外洋仓及国内仓为依托创建美满的仓储物流体系，并无缝对接举世物流相助商。公司可实现就近发货，使消耗者享受到快捷到货的极致客户体验，而且可以更加机动地对市场作出反应，进步筹谋服从。
5 红利推测

收入：2021前三季度联结互动、安克创新居前
2020年ST跨境、联结互动收入规模居前，2021年部门公司受亚马逊事故影响较高。2020年多数跨境电商公司收入体量均超50亿元关口，联结互动若只思量跨境+经销收入为146亿元位居第一，安克创新为93.5亿元位居第二，星徽股份、赛维期间、天泽信息均在50亿元上下。 ST公司中，ST跨境为170亿元，ST华鼎为97.6亿元。2021年亚马逊事故对部门公司影响较重，如天泽信息、ST华鼎等，前三季度联结互动、安克创新、ST跨境、ST华鼎位居前线。2015-2020年收入CAGR：多数公司均超40％，如三态股份59%、赛维期间54%，部门如联络互动、天泽信息并入跨境业务后发展迅猛。
净利：安克创新、赛维期间、致欧科技居前
2020年安克创新、赛维期间、致欧科技归母净利规模居前三，2021年受亚马逊事故及供应链、物流仓储等因素影响部门公司体现一样寻常。 各跨境电商红利情况体现不一，中国敦煌网多年在盈亏线附近挣扎，2020年仅取得600多万元利润，反映出B端电商的红利困难；联结互动、天泽信息亦有显着颠簸。龙头公司因业务模式成熟因此体现较好，如安克创新2020年取得8.56亿元净利、赛维期间4.51亿元、致欧科技3.8亿元位居前三。2021年亚马逊事故导致天泽信息在前三季度取得较大幅度亏损，别的星徽股份亦录得亏损。 2015-2020年净利CAGR：龙头公司增速迅猛，如赛维期间88%、三态股份51%、安克创新45%，ST跨境在2017年之前增长敏捷。
红利端：毛利率广泛较高但净利率广泛较低
毛利率广泛较高，核心科技/子不语/赛维期间/天泽信息/中国敦煌网均超45%。跨境电商毛利率广泛较高，但由于新管帐准则实行导致运输费用计入业务资本、部门公司2020年有所降落。2020年核心科技75.2%、子不语72.59%、赛维期间66.82%、天泽信息55.86%、中国敦煌网45.98%较高。2B电商中核心科技显着高于中国敦煌网，后者因物流业务拉低团体毛利率(佣金业务毛利率68%)。
从汗青时间序列看：子不语毛利率保持提拔，因并定位消耗本领较强的中高端客户，且自营网站业务收入占比不绝扩大；致欧科技毛利率降落因2B收入占比提拔但仍高于其他家居企业毛利率；三态股份毛利率降落因物流业务占比提拔，其电商业务毛利率与赛维期间一样保持稳固；VESYNC毛利率提拔因高毛利产物如氛围炸锅等占比提拔。（陈诉泉源：未来智库）
费用率：营销费用还是大头，子不语、赛维期间等高企
费用率居高不下，营销费用为大头：跨境赛道竞争剧烈导致营销推广成为重中之重，部门公司如核心科技、子不语、赛为期间、天泽信息等期间费用率均高出40%。多数公司区间落在20-30%之间。我们发现即便是品牌效应突出的公司如SHEIN、安克创新等，其营销费用仍旧居高不下，一方面第三方平台如亚马逊等广告推广费用较高、FBA不绝提价，另一方面部门公司自建独立站须要流量推广，因此可以预见未来营销费用仍将保持较高规模，争抢品牌心智或成为有用途径，如安克创新近3年费用率明显降落。别的，数字化运营紧张性正徐徐提拔，或将使得部门不须要的营销推广开支有所低落。
资产负债率：分化明显，多数公司超40%
互动、子不语资产负债率高企，多数公司超40%：子不语资产负债率超70%紧张因第三方平台出售产物的回款速率相对较慢，按照招股阐明书重新调解后仍超50%(紧张思量到优先股影响，中国敦煌网同样云云)，但同样对第三方平台有较大依靠性的赛维期间、安克创新资产负债率相对更低。从2021年前三季度数据看(拟IPO公司数据有缺失)，多数公司资产负债率有肯定程度提拔。
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